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　　本報(bào)記者 唐振偉

　　近日，廣匯能源披露非公開發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案，這是自2013年11月30日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》之后，A股市場上首家推出優(yōu)先股的上市公司。4月25日，廣匯能源股價(jià)開盤即大幅上揚(yáng)，最終收盤于7.99元/股，上漲4.58%。

　　然而，此次預(yù)案讓投資者詬病的方面也不少。廣匯能源優(yōu)先股募資總額最高為不超過50億元，已達(dá)到了其今年一季度末凈資產(chǎn)102.2億元的48.92%，幾乎是“頂著”50%的上限來募資；同時(shí)，募集資金中高達(dá)35億元竟然用來補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。

　　靠浮動(dòng)股息獲得收益

　　預(yù)案顯示，廣匯能源擬向不超過200名合格投資者發(fā)行不超過5000萬股優(yōu)先股，募集資金總額不超過50億元，其中15億元用于紅淖鐵路項(xiàng)目，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。優(yōu)先股種類為浮動(dòng)股息率、非累積、非參與、不設(shè)置贖回和回售條款、不可轉(zhuǎn)換等。

　　然而，有分析認(rèn)為，此次定向增發(fā)5000萬股優(yōu)先股，還不到公司發(fā)行前總股本的1%，卻要融資50億元，即每股優(yōu)先股的股價(jià)為100元，相當(dāng)于當(dāng)前普通股價(jià)格的12.5倍；而且設(shè)定了相當(dāng)苛刻的條件“浮動(dòng)股息率、非累積、非參與、不設(shè)置贖回和回售條款、不可轉(zhuǎn)換”。廣匯能源“底氣”何在？

　　就此，廣匯能源稱，若按照目前擬募資規(guī)模測算，優(yōu)先股發(fā)行當(dāng)年的年度股息總額不超過54775萬元，公司近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤為8.97億元，能夠支付優(yōu)先股一年的股息。

　　照此計(jì)算，優(yōu)先股發(fā)行當(dāng)年的股息率將達(dá)到10%以上，甚至接近11%，似乎很有吸引力。然而，有券商投行方面人士向《證券日?qǐng)?bào)》分析，一般來講，發(fā)行優(yōu)先股三年之后會(huì)設(shè)定回售條件，按照廣匯能源設(shè)定的條件，對(duì)于機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者而言，只能靠“浮動(dòng)股息”來獲得投資收益。對(duì)于大額投資來說，如果是穩(wěn)定回報(bào)，8%的年收益率應(yīng)該可以接受，但因?yàn)槭?ldquo;浮動(dòng)”的，未來能否持續(xù)盈利很難說，吸引力就大打折扣了。

　　短期資金缺口46.24億元

　　廣匯能源一季報(bào)顯示，其償債能力、現(xiàn)金流水平等遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)上市公司的平均值。截至3月31日，公司的短期借款已從32.12億元飆升至60.74億元，應(yīng)付賬款高達(dá)25.26億元，刷新了上市以來的歷史新高。其它應(yīng)付款也高達(dá)11.87億元，不考慮長期負(fù)債等因素，上述三項(xiàng)已高達(dá)97.87億元。同期，貨幣資金、應(yīng)收賬款和其它應(yīng)收款等合計(jì)僅為51.63億元。兩者比較，短期資金缺口高達(dá)46.24億元。

　　有分析稱，廣匯能源此次定向增發(fā)優(yōu)先股以僅占原有股本不到1%的規(guī)模，讓凈資產(chǎn)提高了42.72%，而且資產(chǎn)負(fù)債率下降12.46%（截至3月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率66.8%），優(yōu)先股每股面值100元，這意味著定向增發(fā)優(yōu)先股對(duì)老股東而言是重大利好，老股東借此占了優(yōu)先股東很大的“便宜”。

　　未來優(yōu)先股或淪為雞肋

　　根據(jù)廣匯能源的發(fā)行預(yù)案，本次采取非公開發(fā)行方式，發(fā)行對(duì)象為《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定的合格投資者，包括經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)及其向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、實(shí)收資本或?qū)嵤展杀静坏陀?00萬元的企業(yè)法人、實(shí)繳出資總額不低于500萬元的合伙企業(yè)、各類證券、資金、資產(chǎn)管理賬戶資產(chǎn)總額不低于500萬元的個(gè)人投資者等，發(fā)行對(duì)象不超過200人。

　　中投顧問能源行業(yè)研究員宛學(xué)智向記者表示，作為民營能源巨頭，廣匯能源不僅對(duì)能源行業(yè)、地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大貢獻(xiàn)，其對(duì)油氣改革、產(chǎn)業(yè)調(diào)整也有重大影響，廣匯能源自身綜合實(shí)力不容小覷，政府部門、國有企業(yè)都非常重視，優(yōu)先股政策率先獲批也符合市場預(yù)期。

　　同時(shí)，宛學(xué)智認(rèn)為，廣匯能源在煤炭、石油、天然氣、運(yùn)輸?shù)确矫娴牟季秩找嫱晟疲居芰Αl(fā)展前景值得期待，優(yōu)先股較易獲得投資者青睞。

　　目前，優(yōu)先股政策還在試點(diǎn)階段，宛學(xué)智認(rèn)為，雖然廣匯能源凈資產(chǎn)收益率一般，但公司穩(wěn)健的發(fā)展策略、良好的增長態(tài)勢(shì)使得公司擴(kuò)張之路比較順暢，以公募基金、產(chǎn)業(yè)基金、投行為首的“國家隊(duì)”可能會(huì)率先參與認(rèn)購，以期能從廣匯能源穩(wěn)健的成長中獲得良好的收益回報(bào)。

　　有分析認(rèn)為，部分銀行股可能緊接著會(huì)推出發(fā)行預(yù)案，浦發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)銀行的預(yù)期最為強(qiáng)烈。

　　整體來看，優(yōu)先股并不足以給資本市場注入巨大的活力，在實(shí)體領(lǐng)域也無法幫助上市公司重大項(xiàng)目全面開展，尤其是國有企業(yè)在資金方面有政策保障、銀行支持、地方政府幫扶，再度大規(guī)模發(fā)行優(yōu)先股不會(huì)讓投資者很感興趣。宛學(xué)智認(rèn)為，未來優(yōu)先股可能會(huì)成為資本市場的雞肋，僅有部分民營巨頭能夠獲得投資者認(rèn)可。