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　　上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院教授朱寧在采訪中認(rèn)為，雖然他不認(rèn)為硬著陸不可避免，但前提是中國(guó)進(jìn)行積極的改革。但是，時(shí)間已經(jīng)不多了。債務(wù)在膨脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在放緩，中國(guó)政府未來(lái)可部署的資源將會(huì)更少。鑒于股市和房市的估值已經(jīng)很高，不清楚還有多大余地能推動(dòng)泡沫增長(zhǎng)而讓其不破裂，不至于給中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性影響。這一觀點(diǎn)值得關(guān)注。

　　上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院教授朱寧在其新書(shū)《剛性泡沫——中國(guó)經(jīng)濟(jì)為何進(jìn)退兩難》（英文名"China's Guaranteed Bubble"）中，剖析了中國(guó)經(jīng)濟(jì)、特別是金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)累積。他在一次采訪中解釋剛性泡沫時(shí)說(shuō)，中國(guó)政府為銀行、國(guó)有企業(yè)、地方政府，以及諸如樓市和股市等投資領(lǐng)域提供的隱性擔(dān)保，鼓勵(lì)了高杠桿率，其危險(xiǎn)性隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩而越來(lái)越大。

　　問(wèn)：你書(shū)名中的“剛性泡沫”是什么意思？

　　答：新書(shū)名包含兩大信息。首先，出于好心的擔(dān)保最終導(dǎo)致泡沫。可以想象，如果投資者相信他們的投資收益得到擔(dān)保的話，他們會(huì)用諸如增加杠桿率或不透明的金融創(chuàng)新等方式來(lái)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致過(guò)度投機(jī)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

　　第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)不做出有意義的結(jié)構(gòu)性改革的話，過(guò)去幾年中發(fā)生的事情將最終導(dǎo)致泡沫。泡沫以及隨之而來(lái)的破裂，不是是否發(fā)生的問(wèn)題，而是什么時(shí)候發(fā)生的問(wèn)題。過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致低質(zhì)量的投資，債務(wù)積壓越來(lái)越大，最終導(dǎo)致泡沫破裂。我希望這本書(shū)的作用是敲響警鐘，考慮到過(guò)去幾年中債務(wù)增長(zhǎng)速度之快，拆除這個(gè)定時(shí)炸彈的機(jī)會(huì)窗口正在關(guān)閉。

　　有意思的是，一些中國(guó)讀者對(duì)書(shū)的英文名有意見(jiàn)。有些人認(rèn)為，我的意思是，泡沫是由政府擔(dān)保的，因此永遠(yuǎn)不會(huì)破裂。很多人害怕泡沫破裂，但也有同樣多的人認(rèn)為我們已經(jīng)處在一個(gè)泡沫之中，他們正在等待泡沫破裂后搶購(gòu)資產(chǎn)。

　　問(wèn)：你是相信硬著陸不可避免的那類經(jīng)濟(jì)學(xué)家嗎？

　　答：不是。我傾向于認(rèn)為，我們正處在一個(gè)十字路口上，我們現(xiàn)在的所做所為，可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深刻、甚至是不可逆轉(zhuǎn)的影響。當(dāng)然，目前有許多短期的挑戰(zhàn)，比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、失業(yè)率上升、資本市場(chǎng)表現(xiàn)令人失望等等。但是，如果政策制定者用犧牲長(zhǎng)期增長(zhǎng)的決定來(lái)解決短期問(wèn)題的話，我們將面臨更大的問(wèn)題。從某種意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的挑戰(zhàn)，是2009年4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激、以及相應(yīng)的信貸擴(kuò)張的后果。

　　所以說(shuō)，不，我不認(rèn)為硬著陸不可避免，但前提是中國(guó)進(jìn)行積極的改革。但是，時(shí)間已經(jīng)不多了。債務(wù)在膨脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在放緩，中國(guó)政府未來(lái)可部署的資源將會(huì)更少。鑒于股市和房市的估值已經(jīng)很高，不清楚還有多大余地能推動(dòng)泡沫增長(zhǎng)而讓其不破裂，不至于給中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性影響。如今，中國(guó)肩負(fù)著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重任的很大一部分，中國(guó)無(wú)論發(fā)生什么事情，都將會(huì)對(duì)世界其他地區(qū)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　問(wèn)：中國(guó)政府應(yīng)該怎么做，來(lái)緩解你所說(shuō)的失衡問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)？

　　答：我認(rèn)為政府為經(jīng)濟(jì)提供了三項(xiàng)擔(dān)保：政策擔(dān)保、資金擔(dān)保和投資擔(dān)保。全部都是鼓勵(lì)人們投資和投機(jī)的。很多中國(guó)人購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)，因?yàn)樗麄兿嘈耪粫?huì)讓房?jī)r(jià)下跌。同樣地，很多不太懂股市的中國(guó)人將大筆資金投入股市，因?yàn)樗麄兿嘈牛畷?huì)保證股市的上漲。

　　為了分散風(fēng)險(xiǎn)，政府必須退出這種擔(dān)保。它不應(yīng)該再為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資業(yè)績(jī)打包票，而是讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮最大作用。

　　問(wèn)：你對(duì)全國(guó)人大上提出的政策建議有何看法？

　　答：它們的方向是正確的。但是值得指出的是，塑造中國(guó)未來(lái)的是政策的實(shí)施。在過(guò)去幾年的幾乎所有人大政策中，國(guó)有企業(yè)改革、財(cái)稅改革和金融改革都已是關(guān)鍵改革領(lǐng)域。但是，由于著眼于短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，很多必要的改革已被擱置，甚至遭到逆轉(zhuǎn)。

　　問(wèn)：中文版讀者有怎樣反應(yīng)？

　　答：反響不錯(cuò)，有些意外的是這里面不只有普通讀者，還有政府官員。我在政府機(jī)關(guān)做演講，聽(tīng)眾贊成我的看法，也覺(jué)得迫切需要進(jìn)一步改革。而且銀行和“影子銀行”公司也有很大興趣。他們覺(jué)得，推動(dòng)他們行業(yè)發(fā)展的“隱性擔(dān)保”正在退出，為轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。

　　我想補(bǔ)充一點(diǎn)，這個(gè)挑戰(zhàn)并非是中國(guó)獨(dú)有的。在今年2月的G20央行行長(zhǎng)和財(cái)長(zhǎng)峰會(huì)上，主要經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)導(dǎo)人都同意采用更積極的財(cái)政政策來(lái)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們可能已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)階段，至少在一些主要的經(jīng)濟(jì)體，領(lǐng)導(dǎo)人設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)不切實(shí)際。我認(rèn)為，全球領(lǐng)導(dǎo)者需要認(rèn)識(shí)到，在達(dá)到某個(gè)閾值之后，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是非常困難的，而且真的有可能給子孫后代帶來(lái)太多不必要的風(fēng)險(xiǎn)。（紐約時(shí)報(bào)中文網(wǎng)）

　　注：儲(chǔ)百亮(Chris Buckley)是《紐約時(shí)報(bào)》駐京記者。翻譯：Cindy Hao