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本周一人民日?qǐng)?bào)刊出了《開(kāi)局首季問(wèn)大勢(shì)——權(quán)威人士談當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)》的萬(wàn)字長(zhǎng)文，這次訪談的社會(huì)關(guān)注度空前高，說(shuō)明大家對(duì)權(quán)威人士的份量已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到了，相比去年5月25日權(quán)威人士同樣在人民日?qǐng)?bào)發(fā)表的《五問(wèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)》，關(guān)注程度真有著天壤之別。但筆者發(fā)現(xiàn)，盡管點(diǎn)評(píng)和解讀權(quán)威人士談話的文章已經(jīng)數(shù)以千計(jì)，但真正能解讀到位的并不多。為此，我也湊個(gè)熱鬧，談點(diǎn)體會(huì)。

權(quán)威人士為何要連發(fā)三文

或許是因?yàn)槿ツ甑膯?wèn)答發(fā)表在第二版，而且是首次以權(quán)威人士名義在黨報(bào)發(fā)表，故一開(kāi)始并沒(méi)有引起大家重視。但是，今年1月4日權(quán)威人士又第二次發(fā)表了《七問(wèn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》，終于引發(fā)了大家的關(guān)注，尤其是金融市場(chǎng)人士，因?yàn)閮纱螜?quán)威人士的以推進(jìn)改革為主線的問(wèn)答發(fā)表后均出現(xiàn)了股市大幅下跌，說(shuō)明股市上漲的動(dòng)因不是改革牛，而是水牛（資金推動(dòng)）。

其實(shí)，這三篇文章，一篇比一篇語(yǔ)氣強(qiáng)烈、觀點(diǎn)鮮明，而且邏輯一致。其中前兩篇早在今年的1月10日，人民出版社就出版單行本，并向全國(guó)新華書店發(fā)行，規(guī)格之高令人咋舌——為幫助社會(huì)各界深入理解和準(zhǔn)確把握新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)“怎么看”“怎么干”，人民出版社將上述兩組文章匯編成書，供廣大讀者學(xué)習(xí)時(shí)參考使用。該書英文版也將于近期推出。

為何如此迫切地要以權(quán)威人士名義發(fā)文章呢？不妨引用一段權(quán)威人士的原話：2013年，中央認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“三期疊加”階段，明確了我們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)該“怎么看”。2014年，中央提出經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”，對(duì)此作了系統(tǒng)性理論論述，既進(jìn)一步深化了“怎么看”，又為“怎么干”指明了方向。2015年，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議提出要推進(jìn)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，既深化了“怎么看”和“怎么干”的認(rèn)識(shí)，又進(jìn)一步明確了主攻方向、總體思路和工作重點(diǎn)。

按此邏輯，2016年就只能說(shuō)一個(gè)字：干！但如今又過(guò)去了4個(gè)月，且十八屆三中全會(huì)已經(jīng)過(guò)了兩年半了，但改革的推進(jìn)似乎不是特別順暢，經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用方式依然還是老套路，即不斷通過(guò)擴(kuò)大投資來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但投資的邊際效應(yīng)在遞減，產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存增加、杠桿率提升問(wèn)題在加重。尤其是第一季度信貸規(guī)模猛增，趕上2009年推出的兩年四萬(wàn)億的刺激水平，這或許就是權(quán)威人士焦慮之下連發(fā)三文的原因。

政策效應(yīng)的三大約束條件

見(jiàn)到不少政策解讀報(bào)告，邏輯都很簡(jiǎn)單，即出什么樣的政策，就會(huì)有什么樣的結(jié)果，如發(fā)展京津冀，則京津冀的投資機(jī)會(huì)就會(huì)大增；出臺(tái)國(guó)企改革方案，則國(guó)企改革就能順利推進(jìn)；設(shè)立自貿(mào)區(qū)，則自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)大增。這些邏輯都是建立在政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)率非常高的假設(shè)之上，但從過(guò)去的案例看，事實(shí)遠(yuǎn)非如此。

“一分部署，九分落實(shí)”是2013年開(kāi)完十八屆三中全會(huì)之后習(xí)總書記考察山東時(shí)說(shuō)的話，人民日?qǐng)?bào)權(quán)威人士也在這篇文章中引用了這句話。這充分說(shuō)明，出臺(tái)什么樣的政策，提什么改革藍(lán)圖都不重要，關(guān)鍵看政策和規(guī)劃能否執(zhí)行和落實(shí)到位。權(quán)威人士之所以對(duì)第一季度的經(jīng)濟(jì)感到擔(dān)憂，是因?yàn)榈谝患径葻o(wú)論是地方政府還是國(guó)有企業(yè)，都在投資上做加法，銀行也拼命放貸，如一季度民間固定資產(chǎn)投資增速只有5.7%，而國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到22%。此外，在處置僵死企業(yè)方面卻沒(méi)有做多少減法，反而期望經(jīng)濟(jì)回暖來(lái)做大分母（資產(chǎn)），從而降低杠桿率。

回顧歷史，同樣會(huì)發(fā)現(xiàn)政策目標(biāo)的完成率與政策上是否做加法還是減法，或是同時(shí)做加減法很有關(guān)系。例如，這么多年下來(lái)，應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的政策層出不窮，但效果卻不怎么樣，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)峻，我們完全可以用這些過(guò)去這些政策案例進(jìn)行政策效應(yīng)評(píng)估。因?yàn)橐豁?xiàng)政策目標(biāo)在推行過(guò)程中，存在執(zhí)行難度，既要考慮執(zhí)行意愿，還要估計(jì)執(zhí)行能力。

即目標(biāo)完成率=設(shè)定目標(biāo)×難度系數(shù)×意愿率×執(zhí)行力系數(shù)

首先看難度系數(shù)，這可以解釋過(guò)去10多年來(lái)為何改革推進(jìn)速度不快的原因，或許是因?yàn)槿菀赘牡脑缇透牧耍粝碌拇蠖际请y啃的骨頭。比如，30年前的改革可以闖紅燈，可以摸著石頭過(guò)河，因?yàn)楫?dāng)初所付出的代價(jià)不大。如今，即便是匯改，也不得不選擇合適的時(shí)間窗口，如CPI、GDP增速、失業(yè)率、中外股價(jià)指數(shù)波動(dòng)等因素都需要考慮。

難度系數(shù)實(shí)際上取決于兩大因素，一是環(huán)境因素，二是政策設(shè)定因素。前者只需在現(xiàn)有環(huán)境條件下求解，后者則需要在人為設(shè)定下求解，如往往被要求在魚和熊掌都能兼得的情況下，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。比如，國(guó)企改革已經(jīng)開(kāi)展了20多年，目前仍在繼續(xù)探索和推進(jìn)，這可能與人為設(shè)定目標(biāo)過(guò)多有關(guān)。

其次看意愿率，按此公式，便容易解釋為何有些政策目標(biāo)的完成率非常高，如奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)，因?yàn)樽龅氖羌臃ǎ瑫r(shí)間短，且難度系數(shù)不高，故見(jiàn)效快，意愿和執(zhí)行力都很強(qiáng)；又有些政策目標(biāo)如醫(yī)改、養(yǎng)老金缺口彌補(bǔ)、農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化等，不僅完成難度大，而且都是要讓地方政府出錢，做的是減法，故執(zhí)行意愿不強(qiáng)。同時(shí)，由于實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所需的改革成本和資金成本高昂，也讓地方政府望而卻步。

更有一些中央政府為了應(yīng)對(duì)地方投資過(guò)熱或產(chǎn)能過(guò)剩而出臺(tái)的政策，地方不但不去認(rèn)真執(zhí)行，還反其道而行之，即所謂的“上有政策，下有對(duì)策”。例如，2009年下半年清理地方融資平臺(tái)的政策就已經(jīng)實(shí)施了，但2012年的城投債（實(shí)際上就是地方政府債）發(fā)行總額約同比增長(zhǎng)150%左右。再如，國(guó)家在對(duì)鋼鐵行業(yè)的政策上一直采取淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵(lì)收購(gòu)兼并，但為何產(chǎn)能越限越多，而并購(gòu)則少有發(fā)生呢？原因在于地方保護(hù)和政企不分。因此，不突破現(xiàn)有的體制框架和利益格局，那些優(yōu)化資源配置、制止盲目投資的政策目標(biāo)是很難實(shí)現(xiàn)的。

第三，還得考慮到執(zhí)行力。如果說(shuō)意愿是與自身利益相關(guān)的話，那么，執(zhí)行力則與執(zhí)行者的操作能力相關(guān)。從有利于提升執(zhí)行力的方面看，當(dāng)前簡(jiǎn)政放權(quán)、反腐倡廉等活動(dòng)卓有成效，降低了執(zhí)行成本，有利于提高執(zhí)行力；但不利的方面恐怕也有，如這段時(shí)間以來(lái)，公務(wù)員離職現(xiàn)象比較明顯，這會(huì)否影響到政策的執(zhí)行力，我沒(méi)有調(diào)研，也不敢妄言，只是邏輯演繹而已。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不是說(shuō)轉(zhuǎn)就轉(zhuǎn)

我有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，凡是一些耳熟能詳?shù)目谔?hào)，一定是喊了很多年便成為口頭禪，實(shí)現(xiàn)的難度總是非常大。原因在于，若真能實(shí)現(xiàn)的話，就不用一直喊下去了。比如，我們經(jīng)常看到這樣的標(biāo)題：實(shí)現(xiàn)。。。只有靠改革、發(fā)展。。。只有靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，如果改革或創(chuàng)新能解決所提問(wèn)題，那為何一直要拖到現(xiàn)在還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)目標(biāo)呢？

目前來(lái)看，改革和創(chuàng)新這兩個(gè)詞基本上成為萬(wàn)能膠，什么地方都可以貼，類似的詞還很多，若把過(guò)去30年來(lái)提出的那些口號(hào)、政策目標(biāo)與迄今為止的執(zhí)行效果進(jìn)行逐一比照，就不難發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)與理想之間的差距很大。就以“轉(zhuǎn)型”這個(gè)詞為例，它也是非常熟悉的口頭禪，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型”這類口號(hào)從提出至今，至少不止20年了，但現(xiàn)在還在力推。說(shuō)明轉(zhuǎn)型是一個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程，也是一大系統(tǒng)工程。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)真能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，成為像美國(guó)、日本、德國(guó)這樣的制造業(yè)強(qiáng)國(guó)和科技領(lǐng)先的大國(guó)，那真的就改寫了中國(guó)的千年歷史。

比如200年前中國(guó)的外貿(mào)就已經(jīng)很發(fā)達(dá)，成為全球最大的貿(mào)易順差國(guó)，而且?guī)缀鯇?duì)所有的國(guó)家都是貿(mào)易順差。如今中國(guó)還是全球出口第一大國(guó)，但出口商品中，技術(shù)含量高的占比不大，同時(shí)加工貿(mào)易出口的占比達(dá)45%左右。說(shuō)明過(guò)去200年來(lái)，中國(guó)的盈利模式并無(wú)多大改觀。過(guò)去是砍伐森林種桑樹(shù)，大量出口絲綢，如今則是污染環(huán)境發(fā)展出口，賺取外匯。

是否存在政策有效性遞減現(xiàn)象

從數(shù)據(jù)上看，過(guò)去10多年來(lái)，存在固定資產(chǎn)投資額占GDP的比重越來(lái)越大，新增貸款額占GDP比重也越來(lái)越大的現(xiàn)象。這說(shuō)明，積極財(cái)政政策（投資）和寬松貨幣政策（信貸）對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用越來(lái)越弱。原因是什么呢？

我認(rèn)為，原因主要是兩個(gè)方面，一是隨著經(jīng)濟(jì)體量的增大，增速必然下降，要維持經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定，必然要付出越來(lái)越大的代價(jià)，故這實(shí)際上符合簡(jiǎn)單算術(shù)原理。二是中國(guó)GDP中，國(guó)有的份額在不斷減少，大約20%多一點(diǎn)，民間的份額在不斷增加；從固定資產(chǎn)投資看，民間投資要占三分之二，國(guó)有只占三分之一；從就業(yè)人口看，國(guó)企大約只占15%的城鎮(zhèn)就業(yè)人口。

因此，網(wǎng)上經(jīng)常有人調(diào)侃說(shuō)，本屆人民不行。實(shí)際上從經(jīng)濟(jì)學(xué)上可以解釋為，政府的逆周期政策，肯定與市場(chǎng)行為相反，但由于中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成分在不斷提高，故政策的響應(yīng)度遞減。其實(shí)，次貸危機(jī)之后，美國(guó)政府的量化寬松貨幣政策的響應(yīng)度更差，這才會(huì)出現(xiàn)QE1至QE3的不斷延續(xù)現(xiàn)象，因?yàn)槊绹?guó)的商業(yè)銀行不聽(tīng)美聯(lián)儲(chǔ)的話。日本的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，也遇到了類似的窘境。

從今后看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所出現(xiàn)的這一現(xiàn)象，也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期效果帶來(lái)影響，使得我們更有必要來(lái)客觀評(píng)估政策效應(yīng)。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)否出現(xiàn)大調(diào)整

從權(quán)威人士的觀點(diǎn)看，經(jīng)濟(jì)會(huì)走L型，即便不刺激，經(jīng)濟(jì)增速也不會(huì)跌到哪里去，同時(shí)，隨著勞動(dòng)人口數(shù)量的減少，就業(yè)也不會(huì)成為問(wèn)題，還是應(yīng)該不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)改革。我完全同意以上觀點(diǎn)，而且，我一直以來(lái)也是這么認(rèn)為的。但同時(shí)，我覺(jué)得穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)出現(xiàn)一些微調(diào)，但大調(diào)整的條件并不具備。

首先，穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革這三大目標(biāo)之間還是相互關(guān)聯(lián)的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)今后如果能維持L型，就必須得保持穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)性。這與政治局會(huì)議的判斷也是一致的，即認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力。既然有下行壓力，要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，則還是需要加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，否則的話，出口負(fù)增長(zhǎng)，消費(fèi)難提升的情況下，若投資增速再度下行，必然導(dǎo)致GDP增速下滑。

其次，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是所有政策出臺(tái)的大前提，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所有的改革舉措就會(huì)前功盡棄。因此，按照權(quán)威人士的觀點(diǎn)，防風(fēng)險(xiǎn)也是穩(wěn)增長(zhǎng)，這就需要維持各類資產(chǎn)價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，避免出現(xiàn)大幅波動(dòng)而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。而要避免資產(chǎn)價(jià)格的出現(xiàn)大幅波動(dòng)（主要是下跌），則市場(chǎng)利率水平要維持相對(duì)低位，這就需要保持金融市場(chǎng)適度的流動(dòng)性。換言之，穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向。

第三，在穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，政策的微調(diào)仍有可能，而且是必須的。比如，權(quán)威人士反復(fù)強(qiáng)調(diào)的經(jīng)濟(jì)“分化“現(xiàn)象的必然性，即經(jīng)濟(jì)在不同地區(qū)、不同行業(yè)或不同企業(yè)之間均會(huì)出現(xiàn)分化。按照過(guò)去的做法，比較注重均衡發(fā)展，如對(duì)落后地區(qū)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和僵死企業(yè)給予特殊的照顧政策。如今，是否可以采取優(yōu)勝劣汰的方式？再如，中國(guó)房地產(chǎn)出現(xiàn)一二線城市供不應(yīng)求、三四線城市供過(guò)于求并存的狀況。過(guò)去的做法是一線城市實(shí)行人口限制流入，三四線城市鼓勵(lì)農(nóng)民買房的政策。這種與市場(chǎng)配置資源相反的做法，能否改過(guò)來(lái)呢？如是否考慮一二線城市增加住房土地供給，三四線城市限制房地產(chǎn)土地供給。

至于權(quán)威人士說(shuō)提及的股市、房市、匯市要回歸市場(chǎng)本原的觀點(diǎn)，我認(rèn)為大方向是對(duì)的，但應(yīng)該是長(zhǎng)期目標(biāo)，短期內(nèi)若回歸本原，則可能因泡沫破滅而導(dǎo)致發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這也是與我前面提到的政策效應(yīng)分析中必須考慮三個(gè)約束條件的邏輯是一致的，即政策施行的難度系數(shù)、政策落實(shí)的意愿和執(zhí)行能力。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)lixunlei0722，作者：李迅雷）