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　　美的執(zhí)意拿到庫卡控股權(quán)背后 10年超10起并購有何用意

　　本報記者 賈 麗

　　美的在備受矚目的跨國并購案中又過了一關(guān)。在美的向德國 機器人 公司庫卡發(fā)出收購要約2個月后，庫卡集團第一、第二大股東均已正式接受要約，清空手中股票。接連發(fā)布收購事項的家電巨頭 美的集團 正式宣布，截至北京時間7月6日，接受此次要約收購的庫卡股份比例已達43.74%，加之其此前持有庫卡13.5%的股權(quán)，美的持有庫卡的股份比例達到57.24%。

　　這個數(shù)字徹底打破了市場對美的控股庫卡或難以實現(xiàn)的疑慮，也意味著美的集團將正式擁有庫卡的絕對控股權(quán)，在公司內(nèi)部或享有最高話語權(quán)。

　　“美的有意通過拿到企業(yè)的絕對控股，在歐盟相對復雜環(huán)境下獲得相對安全的地位。對美的而言，擁有絕對控股權(quán)，庫卡工業(yè)機器人可以優(yōu)先提供給美的，甚至可以在中國設(shè)工廠。”業(yè)內(nèi)人士認為。

　　縱觀中國家電行業(yè)，并購成為家電巨子擴張的常見手段，然而在十余年時間內(nèi)操作十次次并購的美的，無疑成為對并購最為熱衷的家電巨頭。今年開年以來，接二連三掀起并購，而此次又不顧一切阻礙，執(zhí)意拿到庫卡控股權(quán)，美的究竟有何用意？

　　美的為何執(zhí)意

　　要拿到絕對控股權(quán)？

　　57.24%，這至少是美的現(xiàn)階段所期待的持股比例。意味著美的將成為庫卡第一大股東，擁有絕對控制權(quán)和最高話語權(quán)，未來在股東董事會表決中，美的或?qū)⒅苯诱f的算。這也是美的堅持取得控股權(quán)的原因，美的控股地位將在短期內(nèi)牢固且無法撼動。

　　“歐盟環(huán)境復雜，美的作為中國企業(yè)在歐洲市場進行收購，有意通過拿到企業(yè)的絕對控股，在相對復雜環(huán)境下獲得相對安全的地位。對美的而言，擁有絕對控股權(quán)，庫卡工業(yè)機器人可以優(yōu)先提供給美的，甚至可以在中國設(shè)工廠。目前，工業(yè)機器人市場發(fā)展增速較快，甚至出現(xiàn)幾十的增長率。通過收購庫卡而踏入全球頂尖的智能機器人制造領(lǐng)域，這也是美的開辟利潤和規(guī)模新的增長空間的重要方式。”產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬表示。

　　同時，庫卡的背景和現(xiàn)有資源很難不讓熱衷涌入智能制造領(lǐng)域和海外市場的家電巨子們心動。庫卡機器人公司是世界領(lǐng)先的工業(yè)機器人制造商之一，在全球擁有20多個子公司，大部分是銷售和服務(wù)中心，渠道和銷售資源更是遍及美國，墨西哥等絕大多數(shù)歐洲國家。

　　收購庫卡將讓美的在智能制造領(lǐng)域的能力空前提升，同時可以讓其更為順利地在“難啃”的歐洲市場開辟疆土，品牌影響力和高端制造形象也將在全球領(lǐng)域極大加強。

　　有接近美的集團人士向《證券日報》記者透露：“美的在并購中選擇絕對控股，也是由其企業(yè)性質(zhì)決定的，美的集團整體上市之后，形成實際控制人、戰(zhàn)略投資者及中高級管理層共同持股的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，但在決策層面，最終決策權(quán)還掌握在少數(shù)人手中，如果決策權(quán)過于分散將影響企業(yè)效率，故在對外收購中，美的也樂于以絕對控股方式，以免在決策上受到過多干擾。”

　　美的對庫卡股權(quán)的收購可謂步步緊逼。去年8月份，美的集團第一次買入了庫卡5.4%的持股比例。今年2月份，美的集團將其所持庫卡股份的比例迅速提升到了10.2%，從而使其成為了這家在工業(yè)制造流程數(shù)字化領(lǐng)先的全球知名工業(yè)機器人公司的第二大股東。今年5月美的集團向德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司發(fā)出收購要約，收購比例不斷提升。

　　不過，顯然美的要實現(xiàn)對庫卡的全盤收購也并非易事。庫卡的股權(quán)結(jié)構(gòu)和所處的國家，決定著美的的收購需要過多重關(guān)卡。在庫卡的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，德國私人持股工程企業(yè)福伊特集團掌控著25%的股權(quán)，而另外10%的股權(quán)由德國億萬富豪弗萊德漢姆·洛把控，美的均悉數(shù)收購。美的要徹底控制住庫卡，其必須要先在股東層面解決各方好利益問題。

　　而美的此次對庫卡的收購，也并非一路都走得順暢。此前有多方消息曝出，當?shù)卣安糠制髽I(yè)有意阻撓美的收購庫卡。

　　至于入股之后的經(jīng)營方式，美的相關(guān)人士向《證券日報》記者透露：“未來美的集團還將繼續(xù)保持庫卡的獨立性。”

　　“美的取得絕對控股權(quán)和可保證收購公司的獨立性，兩者是不違背的。收購完成后，美的集團必將派駐人員進入以影響董事會，但同時也將保持公司管理團的獨立運作。“業(yè)內(nèi)分析人士表示。

　　已掏出148億元

　　買賣是否劃算？

　　這筆備受關(guān)注的跨國收購，讓美的集團獲得市場極高的關(guān)注度，要最終完成此次并購案，美的也要付出不小的代價。

　　按照當前接受要約的股份數(shù)以及115歐元/股的要約收購價計算，美的方面預計其將需支付20億歐元（以目前匯率計算折合人民幣約148億元）。而這相較收購之初，美的預計的40億歐元（折合人民幣約292億元）的價格減少了一半。同時，115歐元/股的價格，相比其宣布收購前一天庫卡84.41歐元/股的收盤價，溢價36.2%。

　　這筆不小的開銷也讓美的不得不借助外援。美的方面表示，在收購資金來源方面，公司已與 工商銀行 （歐洲）簽訂貸款協(xié)議，融資利率為0.65%。

　　“此次美的收購庫卡的確給庫卡營造了較寬松的環(huán)境和豐厚的條件，此溢價合理與否還需關(guān)注庫卡的未來發(fā)展。不過，美的收購庫卡必然是有風險的，庫卡如果能夠保持較高的盈利水平，股東方也沒有必要出售。同時工業(yè)機器人行業(yè)競爭一直較為激烈，放眼全球高端機器人公司不斷涌出，讓行業(yè)挑戰(zhàn)與風險并存。顯然，美的出于自身戰(zhàn)略需求的角度考慮，愿意冒這一風險，但美的收購庫卡能否賺回錢，是否是一筆劃算的買賣，還需觀察庫卡未來的發(fā)展和美的對庫卡的整合效應(yīng)能否發(fā)揮。”梁振鵬認為。

　　值得注意的是，美的收購庫卡還須通過歐盟、美國、中國等國家反壟斷機構(gòu)的審查，以及德國相關(guān)政府部門對收購的批準等流程，預計2017年3月底才能最終完成。

　　業(yè)內(nèi)分析人士認為，美的收購庫卡機器人超過50%的股權(quán)后，將可能在今年完成并表增厚業(yè)績。若其對庫卡最終持股比例保持現(xiàn)狀的57.25%，不考慮財務(wù)費用及協(xié)同效應(yīng)，估算對美的帶來2016年業(yè)績增幅約3%。作為控股股東，美的將完全支持庫卡業(yè)務(wù)的運營獨立性，并希望能保留庫卡的現(xiàn)任管理團隊，維持庫卡正在實施的商業(yè)戰(zhàn)略，在最大程度上保證庫卡營運穩(wěn)定。

　　十余年間十幾次并購案

　　美的天生愛收購？

　　放眼中國家電市場，不能不說美的是眾多家電巨頭中最愛并購的企業(yè)，也是并購較為頻繁的家電巨頭之一。

　　兩年前，美的就與收購庫卡相似的手法，取得了小天鵝的絕對控股權(quán)。2008年，美的集團（當時的 美的電器 ）以16.8億元受讓小天鵝24.01%股權(quán)，成為其第一大股東。2014年，美的以同樣要約收購的方式，實現(xiàn)了對小天鵝的絕對控股。其聯(lián)同全資控制的境外公司TITONI對無錫 小天鵝A 股及B股股票實施部分要約收購，最終合計持股小天鵝總股本的60.08%。嘗到了絕對控股的甜頭，有了對小天鵝收購的經(jīng)驗，而此次美的對庫卡的收購更為迅速。

　　而在小天鵝之前，美的已經(jīng)通過并購完成了產(chǎn)業(yè)鏈擴張和資本積累。1998年，美的通過收購東芝 萬家樂 進入空調(diào)壓縮機領(lǐng)域；2003年，美的又相繼收購云南、湖南客車企業(yè)，正式進軍汽車業(yè)，進入多元化發(fā)展；2004年，美的與東芝開利簽署合作協(xié)議，先后收購榮事達、華凌，提升制冷產(chǎn)業(yè)的能力，從而在白電領(lǐng)域打開局面；2005 年，美的再收購江蘇春花，實現(xiàn)規(guī)模性增長。

　　今年上半年美的更是以收購為手段，開啟了資產(chǎn)規(guī)模擴張上的迅速“奔跑”。就在剛剛過去的6月份，美的同時應(yīng)對三起跨國收購。除了收購庫卡外，6月21日與意大利著名的中央空調(diào)企業(yè)Clivet正式簽署協(xié)議，美的收購Clivet80%的股權(quán)；6月30日，美的與東芝簽署了一份股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，最終以總額約514億日元收購東芝白色家電業(yè)務(wù)80.1%股份。連續(xù)的大規(guī)模收購，讓美的已花費了超300億元。

　　十余年間，美的操作了十幾次并購案，并購似乎成為美的高速擴張的熱衷手段。

　　“從美的的發(fā)展歷史來看，并購已經(jīng)成為美的在資本和資產(chǎn)規(guī)模上擴張的有效手段。企業(yè)在國際化多元化發(fā)展過程中，收購是比較常見的手段，而收購也是企業(yè)直接進入這一領(lǐng)域最有效的方式。從美的的運作手段和基因來看，其就是一家喜歡收購的公司。”業(yè)內(nèi)人士認為。

　　另有市場人士稱：“近年，受市場環(huán)境影響，美的集團本身賴以生存家電業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，需要開辟新的利潤空間，而通過并購引入的工業(yè)機器人等資源是增厚上市公司業(yè)績的最快途徑。”

　　除此之外，在資本市場，美的集團發(fā)展也一直較為平穩(wěn)，沒有大起大落。

　　業(yè)內(nèi)人士認為：“上市公司股價平穩(wěn)是好事，也是壞事，如果股性沒有被激活，意味著投資者將不會得到更多收益。而顯然，美的集團的連續(xù)三起收購，已經(jīng)讓其成功獲得資本市場的關(guān)注。”

　　值得注意的是，近日美的集團被機構(gòu)看中，大筆資金進入。美的集團在6月底和7月初，相繼發(fā)生70余筆大宗交易成交金額超60億元，買方均是機構(gòu)。而機構(gòu)相繼買入時期，正是在美的連續(xù)宣布三起收購期間。