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許小年:房地產不能支撐中國經濟這么大體量 風險越來越高

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2016-09-20來源:時代周報作者:楊凱奇

  許小年:去產能、去杠桿、去庫存的政策是一個整體

  時代周報記者 楊凱奇 發自廣州

  經濟下行壓力大,產業轉型升級日益迫切。政府先后出臺多項政策“去產能、去庫存、去杠桿”,引導扶持實體經濟發展。但近段時間全國地王頻出,資金持續流入房地產領域,與振興實體經濟的目標相背離。在這樣矛盾的局面下,應如何看待政府“三去”政策、產業政策、財政政策?

  9月下旬,著名經濟學家、中歐國際工商學院教授許小年即將出席時代傳媒舉辦的“絲綢之路(敦煌)國際文化博覽會—諾獎學者絲路行論壇”。

  論壇舉辦之前,許小年接受時代周報記者采訪時,在談及房地產的持續高燒,他憂心忡忡:“內部的風險超越臨界點的時候,就有可能出現債務危機,和資本市場的大幅度調整。”

  時代周報:近年經濟下行壓力大,今年一季度的經濟指標有所好轉,下行壓力似乎有所減輕,你對當前經濟形勢,如何判斷?

  許小年:今年前幾個月經濟暫時好轉,這是實施傳統凱恩斯主義政策的結果,增加貨幣、信貸投放,政府上馬投資項目,經濟似乎企穩,但這只是一種無法持續的表象。

  5月份,有關部門發布權威講話,擴張性政策的勢頭得到抑制,但是從六七月份到八月份的數據來看,講話的精神并沒有得到認真的落實。

  時代周報:近段時間,全國各地地王頻出。人們預估樓價會繼續瘋漲,紛紛入市。房地產的盛宴會把中國社會帶向何方呢?

  許小年:貨幣和信貸的投放,大多進入了房地產市場,實體經濟依然不景氣。從數據上看,7月份新增貸款4000多億人民幣,幾乎全都流向了房地產市場;八月份新增貸款9000億元,其中6700億是住房貸款。信貸如此集中在房地產,這是前所未有的,需要引起警惕。房地產一個行業不可能支撐中國經濟這么大的體量,而且房價不斷上漲,使得市場的風險越來越高。

  如果不能在“三去”(去產能、去杠桿、去庫存)上取得顯著的進展,中國經濟內部風險積累越來越多,對經濟的長遠發展十分不利。風險一旦超過臨界點,資產價格大幅度調整,有可能引發企業和地方政府的債務危機。

  目前市場上流行一種錯誤觀點,認為中國的居民部門負債率并不高,可以在企業和政府去杠桿的同時,增加居民負債。如果對比世界上主要的經濟體,中國居民部門的負債確實不算高,但是這種橫向比較沒有太大的參考意義,因為中國的社會保障相對落后,居民部門不得不通過私人儲蓄以彌補公共保障的不足,居民儲蓄率與福利國家是沒有辦法對比的。

  時代周報:世界經濟疲軟,不少國家施行超低利率政策、負利率政策,但是收效甚微。這一貨幣政策對中國有何啟示呢?

  許小年:世界各國的中央銀行進行發鈔票的競賽,實行零利率甚至負利率的政策,荒唐到了不著邊的地步,但是印鈔票并沒有使得這些國家擺脫蕭條。希臘的債務危機反復不斷地爆發,意大利最近又遭遇銀行危機。事實證明,去杠桿是一項艱巨的任務,僅靠中央銀行發行貨幣,解決不了問題,需要政府、家庭和企業部門承受短期陣痛,認認真真地削減債務,核銷壞賬。低利率只能減輕一點還款負擔,不能解決債務的存量問題。

  去產能、去杠桿、去庫存的政策是一個整體,現實中看到的是加杠桿,銀行貸款和社會融資總量在繼續上升。加杠桿的結果是推高過剩產品和資產的價格,特別值得注意的是推高房地產價格,政策性扭曲的價格給企業送去錯誤的信號,誘導企業增加產能,增加供應,結果是更多的過剩產能和更多的庫存,用加杠桿的方法不可能實現去產能和去庫存的目標。房地產市場就是一個突出的案例,在高房價的引導下,開發商看好未來的銷售,頻頻拍出地王,這意味著未來供應的增加和存貨的增加。

  時代周報:近日,林毅夫、張維迎兩位經濟學家就“產業政策”爭論了起來。你對 “產業政策”這個爭論焦點有何觀察?

  許小年:產業政策建立在一個假設的基礎之上:政府官員能夠比企業、企業家更好地識別未來的新興技術和新興產業。在這樣的假設前提下,政府調動資源,投入到這些新興產業中去,加速它們的發展,帶動其他產業升級和經濟的增長。但是我們知道,這只是一個美好的假設,這個假設能否成立取決于三個條件。

  第一個條件是政府官員比企業和企業家擁有更多的信息;第二個條件是官員比企業家具有更好的判斷能力;第三個條件是官員比企業家有著更強的激勵,扶持和發展新興產業的激勵。很遺憾,這三個條件在現實中都很難成立。

  新技術和新產品的開發是一個不斷試錯的過程,企業和企業家在市場的實踐中,經過多次反復的嘗試,才找到或者感覺到未來的技術和產品方向。

  第三個前提條件是激勵,激勵包括正向的和負向的。正向激勵就是創新成功所帶來的收益,新產品、新技術的開發一旦成功,企業的銷售和利潤大幅度增長,企業家積累個人財富,因此他有非常強的激勵投入創新活動,識別未來有潛力的技術和產品;所謂負向激勵就是承擔失敗的后果,企業研發創新失敗,不僅研發的投資和人力資源的投入無法回收,而且有可能因為錯失機會,企業經濟發生困難甚至倒閉。比如說諾基亞在智能手機的研發上慢了一步,曾經銷售額世界第一的企業因此而倒閉。換句話講,企業家每天都處于必須創新的壓力下,創新事關企業的生死。

  時代周報:地處中國西北的甘肅自古是絲綢之路的一個重要節點。當下,甘肅希望能抓住“一帶一路”的歷史機遇,你有何看法?

  許小年:甘肅地處西北,國家針對西部的“西部大開發”政策提出和執行了很多年,但是現在的西部經濟發展水平跟東南沿海相比,仍有很大的差距。原因在哪里?為什么沒有執行過“大開發戰略”,北上廣深的經濟仍然發達呢?人們也許會說,這些城市享有特殊政策,那么西部為什么不可以有呢?西部有了北上廣深的政策,是不是就可以縮小和東部的差距了呢?事情沒有政府規劃那么簡單。歷史上的絲綢之路通過甘肅,這條著名的商業、貿易之路不是漢朝或者唐朝政府規劃出來的,而是民間百姓自己走出來的。政府官員今天制定政策時,應更多地從市場出發,從實際出發,多做市場和企業調研,多聽聽老百姓的意見。

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