,,

政策財(cái)經(jīng)

黃奇帆：建立有效退市制度打破A股市場“剛性兌付”

2018-08-12來源：財(cái)聯(lián)社

　　8月12日，在證券時報(bào)舉辦的“第12屆中國上市公司價(jià)值論壇”上，重慶市原市長、第十二屆全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員黃奇帆表示，A股市場應(yīng)當(dāng)盡快建立有效的退市制度，打破股市的“剛性兌付”，同時，鼓勵上市公司大股東以自有資金積極回購并注銷本公司股票，以扭轉(zhuǎn)資本市場悲觀預(yù)期，促進(jìn)資本市場持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。退市、回購、企業(yè)年金等涉及股市的基礎(chǔ)性制度，不是短期刺激，而是長效機(jī)制；不是行政性措施，而是市場性、法制性措施；不是市場原教旨主義的措施，而是以市場配置資源之下的更好作為。

　　黃奇帆表示，中國資本市場自上世紀(jì)90年代以來，基本走出了一條符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律和中國國情的發(fā)展道路，對中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展已發(fā)揮出六個方面至關(guān)重要的功能作用：一是極大地推動了國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展；二是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高質(zhì)量、有效益的發(fā)展；三是完善法人治理結(jié)構(gòu)，推動企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度；四是健全現(xiàn)代金融體系；五是讓老百姓增加致富途徑，將改革開放、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果惠及老百姓；六是為社會主義公有制探索了高質(zhì)量、有效益的實(shí)現(xiàn)形式。

　　黃奇帆同時表示，當(dāng)前，中國資本市場由于內(nèi)部機(jī)制問題和外部貿(mào)易沖擊影響，處在低迷階段，必須采取有效措施，提振股市信心、扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期，營造良好的股權(quán)資本環(huán)境。

　　第一，盡快建立有效的退市制度，打破A股市場的“剛性兌付”。注冊制和退市制度是資本市場的根基性制度，注冊制是方向，退市制度是前提，什么時候退市制度到位了，注冊制就能順理成章地出臺。優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出、有呼有吸是股市健康發(fā)展的生命之基。成熟市場既有強(qiáng)制退市，也有主動退市，數(shù)量大體相當(dāng)。在強(qiáng)制退市方面，有三種情況必須無條件強(qiáng)制退市：上市過程中造假的，采取零容忍措施，無條件退市。關(guān)聯(lián)的證券公司、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所也要“陪綁”。受到相應(yīng)的懲罰；上市公司信息披露造假、欺瞞、犯錯性質(zhì)達(dá)到刑事案件檔次，就要強(qiáng)制退市；企業(yè)本身連續(xù)若干年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，依法強(qiáng)制退市。主動退市也有三類：一是董事會根據(jù)企業(yè)某種特殊情況，比如從一個市場退出到另一個市場上市，只要沒有違法，申請之后該退就退；二是企業(yè)發(fā)展無法達(dá)到上市要求；三是有人愿意收購、借殼上市。

　　第二，鼓勵上市公司回購并注銷本公司股票。今年以來，僅納斯達(dá)克上市公司回購并注銷股票數(shù)額接近6000億美元。當(dāng)下，A股市場大量上市公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，大量股權(quán)質(zhì)押貸款頻頻暴雷，股市下跌更加劇股權(quán)質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)，如此惡性循環(huán)，不僅暴露了主權(quán)資本價(jià)格控制權(quán)旁落的風(fēng)險(xiǎn)，而且推高了我國以資產(chǎn)價(jià)值計(jì)算的企業(yè)杠桿率。理論上講，股價(jià)破凈是最適宜上市公司回購并注銷股票的時候。資本市場需要從監(jiān)管角度破除一些制度障礙，鼓勵上市公司以自有資金回購并注銷股票。

　　第三，遏制大股東高位套現(xiàn)、減持股份的行為?？煽紤]由監(jiān)管層牽頭，改變當(dāng)前大股東減持之后才披露的做法，規(guī)定前10大股東減持股份必須提前一周公開信息披露，其意義在于維護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

　　第四，大力發(fā)展VC、PE等各類私募基金。好的VC、PE公司應(yīng)當(dāng)具有好的業(yè)績回報(bào)、有好的投資理念、有好的公司組織架構(gòu)和較高的管理效率?？傊琕C、PE等基金在上市前是企業(yè)股權(quán)融資的重要資金來源，在上市過程中和上市后也是一級、二級市場的重要資金渠道，是推動股權(quán)融資和資本市場發(fā)展的重要動力。

　　第五，鼓勵“獨(dú)角獸”企業(yè)在股市健康發(fā)展。如果一家企業(yè)已在境外上市多年，已處成熟階段，未來只能靠規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)增長，這樣的企業(yè)以CDR方式高價(jià)回歸A股，基本就是“圈錢”，只會給投資者帶來高風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，我國新三板企業(yè)中有一些極具潛質(zhì)可能發(fā)展成為“獨(dú)角獸”的公司，只要VC、PE發(fā)展得好，就一定能把它們挖掘出來。

　　第六，以企業(yè)年金、補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)作為資本市場的源頭活水。中國企業(yè)年金相當(dāng)于是“中國版401K”補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃，但運(yùn)行十余年，2016年底總規(guī)模剛達(dá)到1.1萬億元，尚不足GDP的2%，而且90%企業(yè)年金來自大型企業(yè)，這說明我國在這方面特別是中小微企業(yè)年金方面存在巨大提升空間?？梢猿浞掷枚愂諆?yōu)惠的政策杠桿，撬動數(shù)倍、數(shù)十倍規(guī)模的長期穩(wěn)定企業(yè)年金性質(zhì)的股權(quán)資本，強(qiáng)化資本市場的機(jī)構(gòu)投資者實(shí)力，為中國經(jīng)濟(jì)未來和股市長期健康發(fā)展積蓄力量。

延伸閱讀