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政策財經

葉檀財經：國家出臺大批政策呵護民企市場將發生巨大變化

2018-11-21來源：中財網

　　民企，笑吧笑吧，不是罪。　

　　央行、銀保監局、國稅總局這些干貨單位出臺大批干貨政策，呵護民企。　　

　　11月16日，國家稅務總局發布《關于實施進一步支持和服務民營經濟發展若干措施的通知》。　　

　　看看這些干貨，稅務總局要配合有關部門抓緊研究提出推進增值稅等實質性減稅、對小微企業和科技型初創企業實施普惠性稅收免除的建議。　　

　　我們葉檀財經本身就是民企，跟民企接觸得比較多，我們打心里清楚，民企到底在盼什么。　

　　第一，民企最盼望的，確實是降稅，更希望得到一視同仁的待遇。　

　　民企最怕預期不明確，年底預算投資，結果，補貼少了，投資很有可能打水漂，哭都找不到地方哭。

　　現在，要切實減稅了，市場會因此發生天翻地覆的變化。　

　　股票市場、實體經濟會因此好轉。　

　　他山之石，可以為錯。來看看美國的減稅政策。　　

　　11月19日，Clarity Financial經濟學家Lance Roberts發表文章，認為美股減稅紅利已經到頭。　

　　小布什時代，美國有效稅率從31.48%降到19.87%，降幅11.61%，公司利潤增長獲得提振在一年之后消失；奧巴馬時代，有效稅率從24.01%降到13.73%，降幅為7.28%。特朗普時代，美國有效稅率從19.32%降到16.17%，降幅僅3.15%。　　

　　由于減稅，美國公司現金增加，但減稅效應就消失得很快。減稅所帶來的增速提振，通常只有一年時間，川普這次效稅率調整幅度太小，效應不到一年。　　

　　說句題外話，美國股市紅利到頭了。　

　　企業營收增長和消費驅動的經濟增長直接掛鉤，但這一次，企業盈利增長主要是來自縮減成本以及其他的財務操作，而不是營收的切實增長。　

　　從2009年以來，美國公司財報顯示的EPS增速高達391%，這是危機之后EPS增速的歷史之最。公司營收增速卻只有44%，只有11%的EPS增長來自于營收增長。　　

　　減稅，讓上市公司有現金，大規模回購股票，降息、減稅、回購，是美股這輪牛市的真正秘訣。　　

　　現在，美聯儲加息，減稅紅利期已過，股票回購不再，美股大牛市結束。　　　

　　根據國研中心今年的數據，我國民營經濟提供了50％以上的稅收，創造了60％以上的GDP，提供了70％左右的出口，提供了80％左右的就業崗位。　

　　民營減稅空間大極了。　

　　企業到底要交多少稅？我們通過上市公司來進行參照分析。　

　　截至2018年6月末，A股一共有3541家公司，合計支付的各項稅費2萬億元，收到的稅費返還1139.33億元，稅費凈支出1.89萬億元。　

　　今年上半年，各項稅費凈支出是A股凈利潤總和的九成。歷年占比，大致在九成左右。去年、今年略有下降。　　

　　上半年，A股公司政府補貼合計593.29億元。按會計處理總額法，將政府補助全額確認為收益，A股凈利潤合計中，扣掉593億政府補貼，稅費凈支出是凈利比例的97.71%。　　

　　相比2017年末，2018上半年增速大概增加9%左右，低于凈利潤增速1個多點。

　　公司哪些稅交得最多呢？　　

　　Wind數據顯示，2018上半年A股上市公司應交稅費合計8227億元，應交稅費中20個明細科目，合計金額7906億元。　　

　　企業所得稅3946億元，占比49.92%，增值稅1708億元，占比21.61%，土地增值稅745億元，占9.43%。　

　　上市公司中，大型企業尤其是兩桶油、萬科等是交稅大戶，有些企業，得到的補貼遠大于稅收。

　　從今年開始，小型微利企業得到的實惠是實實在在的。　　

　　從2018年1月1日到2020年12月31日，小型微利企業的年應納稅所得額上限由50萬元提高至100萬元，所得減按50%計入應納稅所得額，按20%的稅率繳納企業所得稅。　　

　　民企最操心的，倒不是所得稅，首推增值稅和勞務稅：　　

　　增值稅沒有辦法抵扣怎么辦？　　

　　勞務稅說白了，就是五險一金，這部分成本占基本工資的40%以上。　

　　何況，現在社保的財政補貼大幅上升——2017年各級財政對社保補貼為12193億，2016年是10995億，2015年是10149億——企業有些擔心，如果缺口加大，能夠降嗎？　

　　50歲就跳廣場舞的大爺大媽，良心不會痛嗎？這是資源的浪費。　　

　　第二，中小民企不僅怕融不到資，更怕債務鏈糾纏，怕甲方賬期太長。賬期一長，企業現金不夠，拖也被拖死了。　　

　　今年跟企業界的朋友在一起，發現民企大概可以分成兩類。　

　　一類，早就做好全球布局，已經完成了轉型，找到了成本洼地和研發高地，還擁有原材料和品牌的定價優勢，這類企業大概率過得相當不錯。　　

　　還有一類是民營中小企業，要嘛沒嘛，對成本非常敏感，艱難度日。這些民營企業主說得最多的不是貸不到款，而是賬期變長了，有些行業過去賬期是半年，現在要一年，甚至一年半，企業被勒得難以存活。　

　　其實，從實際出發，不準拖賬期對于中小企業生存非常重要。　

　　再來看看上市公司的財務費用，做個參考。　

　　一些資產負債率高企的上市公司，財務費用大幅攀升。Wind數據顯示，三季報公布了財務費用的3482家公司財務費用合計4003億元，同比增長14%。　

　　貨幣資金，則是冰火兩重天，特別有錢的和特別沒錢的，同時并存。根據披露的三季報的3525家上市公司，貨幣資金總額9.5萬億元，同比去年增加7940億元。　　

　　賬面現金超千億元的非金融上市公司共有11家，大部分為“中”字頭的上市公司。其中，中國建筑、中國石化、中油資本貨幣資金超過2000億元。　　

　　*ST新億、榮華實業等5家公司三季報貨幣資金不足100萬元。　　

　　應收賬款周轉天數上升，周轉率下降，說明賬期情況確實在惡化。賣了產品拿不到錢，那哪行？

　　打蛇打七寸，救人救到位，民企迎來春天，這是大好事。但要拆解風險，也需要把賬期這些問題徹底解決了。　

　　我們盼望中國經濟越來越興旺，民企民資越來越強，轉型期不僅能夠活下去，還能夠為社會作出更大的貢獻。這是社會之福。

　　（微信公眾號　葉檀財經）

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