日韩成人无码-日韩成人无码一区二区三区-日韩成人无码影院-日韩成人性爱电影-日韩成人影片-日韩成人在线视频

博鰲激辯:誰才是去年股災的禍首?

字號:

2016-03-29來源:和訊網

  有評論文章提到,在本屆博鰲唯一一場正面探討去年股災的對話中,討論嘉賓真正毫不吝嗇地“暢所欲言”,打造了今年信息量最大的一場分論壇,文中各家觀點,值得思考。

  博鰲論壇最后一天下午,大批記者和代表已提前離開。在本屆博鰲唯一一場正面探討去年股災的對話中,討論嘉賓真正毫不吝嗇地“暢所欲言”,打造了今年信息量最大的一場分論壇,有媒體稱之為“博鰲歷史上最牛對話之一”。

  論壇的主題本為“‘闖禍’的杠桿”,卻從首位發言者高西慶對“杠桿禍首說”的質疑開始,一路“離題”探討股災的真正原因以及中國資本市場的種種痼疾。對話由《財經》總編輯王波明主持,參與討論的嘉賓包括兩位證監會前副主席高西慶和李劍閣、財政部科研所原所長賈康、人大金融研究所所長吳曉求、高盛投資管理部中國副主席哈繼銘,以及加拿大養老金投資委員會國際部總裁Mark Machin。

  高西慶:不能嫁禍于杠桿,中國證券市場的問題是數據不透明

  高西慶認為,杠桿只是工具而已,且是人類發明的偉大工具之一。如果說杠桿闖了禍,不是杠桿出了問題,而是使用者用得不對。不管是2008年美國市場發生的重大危機,還是去年中國的股災,杠桿只是一個表象。比較成熟的市場對各種金融工具是有一定之規的,美國如此嚴規的市場還會發生問題,說明中國還是有很多地方需要完善。

  首先,管制規則有問題。出了問題,各監管機構都推卸責任,說明監管的覆蓋率不夠。有說法建議一行三會合并起來,因為目前的監管機構之間存在空擋。但歷史上很多次合并之后,各機構依舊各行其是,并未有明顯效果。因此,首先要做的,是弄清楚到底哪里出了問題。覆蓋面和嚴格執行度都不達標,就不知道覆蓋到哪兒去,也不知道是誰的問題。

  各監管機構應明確自己的責任,然后集中所有資源專注于這項責任。證監會的權力不能太大。中國證監會的人聰明程度不比世界上任何其他監管機構差,但是他們的興趣不在這兒,各方面機制壓力不在這兒。市場出了問題,大家都不知道該怪誰,罵誰的都有,這就是有問題了。

  要弄清楚股災的原因,監管部門、證券公司或是投資者,都有自己的立場,政府應該找一個中立機構,調查清楚到底發生了什么事。原因有說是杠桿、有說是外資、又有說是衍生工具,大家都在猜,卻誰也沒有數字。中國證券市場的問題是數字基本上還是保密的。美國87年危機后,機構和學者出了許多份報告對外公開。現在中國應該把數字拿出來,由合適的部門授權,讓獨立機構研究,然后再判斷是不是杠桿問題。是的話,是哪里的杠桿?銀行系統、證券公司還是保險公司?還是真的如某些人所說,根本與以上這些沒有關系,是普通老百姓導致。那么,中國普通老百姓有那么大力量嗎?

  李劍閣:去年中國救市不符合國際慣例

  李劍閣表示,有關方面說中國的救市是非常符合國際慣例的。但是后來思考一下,如果用“該不該救、什么情況下該救、怎么救、由誰來救”這幾個標準衡量,去年中國做的沒有一件事符合國際慣例。由監管部門帶著一批監管對象去救市,就相當于裁判帶著特定的運動員去踢球。他吹哨,讓你進球就進球,讓對方不進球就不進球,這個球是沒法踢的。美國一般是美聯儲出面,證交會根本不參與。1998年香港救市,財政司帶著金管局幾個人,在極小范圍作出決策。這個決策過程,證監會是不知道的,而且知道后非常憤怒,認為政府不該插手。因此,用國際的例子來說明去年中國救市的合理性是沒有說服力的。

  “現在是互聯網時代,國際上的事大家都知道,有的事是糊弄不了的。” 李劍閣認為,道德標準不能代替法律標準,只有合法和非法,沒有善意和惡意,這是堅定不移的準則。在市場所有的監管都是以合法和非法來劃定。

  李劍閣提到,早在去年5月他就曾對媒體表示,國家牛市的概念是一個非常危險的概念,去年一些官方媒體助漲了市場狂熱的氣氛。牛市歸政府,熊市將來歸誰呢?政府把牛市功勞攬在身上的話,就必須把熊市責任也攬在身上。

  吳曉求:在中國發展資本市場如同在旱地里種水稻

  吳曉求認為,股災原因有三:

  第一,中國賦予市場太多功能,把它功利化了,以為它可以解決很多問題。實際上市場沒有那么大功能。賦予太多功能后,它會變形。市場的功能早已定義,就是一個財富管理市場,解決不了其他問題。

  第二,監管者的角色和目標錯位。中國過去相當長時期內,把監管者的功勞、成就和市場是否成長以及指數做某種程度的掛鉤。如果在某位官員任上,指數下滑,他就屬于失敗或者不合格的。反之則是合格的。這是有問題的,把監管者當作了清道夫。

  第三,制度層面。我們對杠桿的運用是順周期的,這很要命。抵押物隨著價格上漲,價值在上漲,可以抵押出來的資金量在增大,實際上我們機制本身已經賦予了它杠桿。我們要建立一個逆周期杠桿,順周期肯定會出大事。

  吳曉求說:“中國還是要正本清源。發展資本市場已經20多年,我們對這個市場究竟想做什么,實際上還是缺乏深度的理解。”

  吳曉求進一步表示:在中國發展資本市場是非常困難的。我們的功利性強到市場承受不了,文化有時候也和資本市場沖突。資本市場要求整個社會環境與之相匹配,而中國社會環境和制度所要求的要素還有相當大的差距。比如,資本市場最重要的是透明度,這是它生命的根基。當社會沒有透明度的時候,單獨要求資本市場有足夠透明度非常難。

  “有一句話這樣講,在中國發展資本市場就如同在旱地里種水稻。可是中國沒有資本市場是不行的,這涉及到金融的功能是什么。金融功能最初是融資,給企業、給社會融資。發展到一定程度后,最重要的是財富管理,是風險的組合和匹配。衡量一個國家金融有沒有進展力,已經不是看融資能力,是看財富管理能力、風險匹配能力。這是銀行所不能提供的,只有資本市場能夠提供。中國還要人民幣國際化,而人民幣國際化不是靠一個強大的商業市場,是靠一個資本市場。旱地里種水稻,不種又不行。”

  吳曉求說,政府離市場要盡可能遠一點。人們有時把監管者和救市者混談。特定的時候要救,但是怎么救能達到公平,這是最大的問題。監管者只需確保市場的透明度。如果市場有內幕交易,有虛假披露、操縱市場行為,不管市場跌還是漲,都要查處。查處違法違規行為不和市場走勢有關。

  賈康:股市最關鍵的牛是經濟基本面牛

  賈康認為,去年上半年,管理部門有非常明顯的意圖要造出牛市。而所謂國家牛市是違背規律的。中國管理部門總認為牛市好,熊市不好,這從哲理層面要反思。股市是一個直接融資場所,它的好與不好,最關鍵在于它的制度是不是公正,是不是能夠最大限度打擊內部交易,發揮資源配置作用。到底表現為牛市還是熊市,如果符合規律的話,無所謂好壞。

  去年在關鍵的時候,國家給出了權威人士的信息,引導大家認為還要繼續牛很長一段時間。當時說到的政策牛、資金牛、消息面牛、改革牛,都有一定道理。但是缺少了一個最關鍵的牛,經濟基本面牛。那時經濟明顯下行,到現在還沒有結束,這是牛不起來的。所謂人造牛市實為上竄下跳的猴市。在羊群效應下,人們爭先恐后進來。劇烈的上竄下跳很快把動能耗盡,社會代價非常沉重。

  這種股災式的大震蕩在其他經濟體屢次出現,中國也有類似情況過去出現,但是這次教訓相當沉重,值得好好反思。首先,公共權力持有者應從哲理上好好理解什么是社會主義市場經濟,以及作為直接融資場所的股市的功能。美國股市前100多年收益率是7點幾、接近8,是一個慢牛。但如果刻意追求某一個階段在某位官員任期內表現出政績,將政績跟股市走牛聯系在一起,很可能就是一個引導犯錯誤的危險誤區。

  哈繼銘:對于經濟增長速度的盲目追求是真正的禍根

  哈繼銘指出,股市上的杠桿最多也就是幾萬億,但整個經濟的債務是GDP的250%,約170萬億人民幣。在過去多年,中國債務率、廣義杠桿率不斷上升,從2007年的100%多,上漲到去年的250%。這么一個杠桿率大幅上升的過程其實隱藏著一些金融風險。許多債務是不是能夠及時償還,是不是最終能夠得以償還,都成了問題。但同時又要推動經濟增長,怎么辦呢?于是在這個大的框架下,覺得應當多發展股權融資,而不是依靠銀行貸款,依靠信用市場再來加杠桿。去年股市上漲背景可能跟廣義杠桿率過高有關。

  哈繼銘說,管理層以及官方媒體對股市的推動之后,市場出現一些不理性的現象,于是小杠桿、狹義的杠桿也嗖嗖往上竄。而廣義杠桿之所以短期內增長這么快,最根本原因還是追求不切實際的、不顧金融風險過高的經濟增長速度。地方政府不斷推動經濟增長,企業大量從銀行借錢,發信托,從債券市場借錢。在發展中國家中,中國債務率是全球最高。中國企業債務率占GDP150%多,更是全球之最。

  “如果未來5年中國每年平均增長速度6.5%以上,而不通過改革,只是通過過去的推動方式,2025年債務將達到GDP的340%。這是很大的風險。除了絕對水平高之外,還有增長速度。增長速度如果在一段時間內過快的話,依然會導致很大問題。從2008年到現在,中國債務率從150%上升到250%左右,上升接近100個點。債務率按照這種速度增長的國家,無一例外之后經歷了金融危機或長期經濟停滯。這是血的教訓。當然中國完全有通過改革創造奇跡的可能性,但是這要靠實實在在地做。如果依舊通過杠桿,去年加杠桿炒股,今年加杠桿買房,我們似乎用加杠桿方式去杠桿,去不了杠桿,杠桿率越來越高。”

  哈繼銘表示,三中全會說的很清楚,要讓市場發揮決定性作用。但回憶一下這段時期以來,很多時候還是政府起著巨大作用。政府推著股市大漲,暴跌之后又來救市,得不償失。說的時候是一套,做的時候又是另外一套。中國讓搞經濟、政治研究的人很難把握。有時候說的不做,而做的不說。

  在提問環節,一位記者問道:“如果國家隊帶著一群被監管者去救市,那么股市最大的莊家是國家?是國家在坐莊嗎?這樣的市場公平嗎?”李劍閣這樣回答:“我剛才講的話和你講的話都是表明一個觀點。大家都聽懂了。”

  (免責聲明:報道反映各家觀點爭鳴,提供論壇研討信息,文中內容僅供參考。)

延伸閱讀
13.7K
主站蜘蛛池模板: 永久精品大片ww视频 | 国产精品女同一区二区久久 | 国产一卡二卡3卡四卡免费 国产一卡三卡四卡无卡精品 | 麻豆文化传媒精品一区 | 久99久精品免费视频热77 | 欧美精产国品一二三产品区别在哪 | 18禁日本黄无遮挡网站 | 精品人妻中文字幕在线 | 果冻传媒一二三区 | 日日摸夜夜添夜夜爽出水 | 久久99国产精品久久99果冻 | 亚洲成人高清在线 | 桃色7777免费| 99久久国产综合精麻豆 | 久久久久久少妇久久久久久 | 国产激情小视频 | 国产欧美日韩精品a在线观看 | 2024国内精品久久久久久影院 | 91制片厂果冻星空传媒动作 | 国产精品亚洲综合网熟女 | 色偷偷亚洲第一成人综合网址 | 国产av旡码专区亚洲av苍井空 | 麻豆精品久久国产 | 伊人小视频 | 18成禁人视频免费网站 | 日本高清免费在线视频 | 日本免费一曲二曲三曲 | 国产精品无码人妻系列AV | 99成人精品成人一区二区 | 无码av动漫免费播放不卡无码 | 国产a在亚洲线播放 | 高清拍拍拍无挡国产精品 | 日本a∨在线播放高清 | 日韩精品亚洲一级在线观看 | 日韩一二区精品无码毛片 | 天天综合久久一区二区 | 欧美亚洲精品中文字幕乱码 | 国产午夜亚洲精品区 | aⅴ男人的天堂在线观看 | 亚洲中文字幕无码久久2024 | 国产卡一卡二卡三精品 |