央行舉行座談會，多位專家表示——
貨幣政策未放松更非“大水漫灌”
2月21日，在中國人民銀行舉行的專家座談會上，多位專家表達了一個一致的觀點：當前貨幣政策并未放松，更談不上是“大水漫灌”。
怎樣的操作算“大水漫灌”？在交通銀行首席經濟學家連平看來，“大水漫灌”可能主要指的是2009年的狀況。2009年12月末，廣義貨幣供應量（M2）同比增長27.68%；金融機構人民幣各項貸款增長31.74%。“與這種現象相比，當前的情況屬于適度、平穩(wěn)地運行。”連平表示，2019年1月末，我國M2增速為8.4%，人民幣貸款增速為13.4%。
觀察是不是“大水漫灌”，宏觀杠桿率也是重要指標。座談會上，中國人民銀行調查統計司司長、新聞發(fā)言人阮健弘給出一組數據：2018年我國宏觀杠桿率比2017年降低1.5個百分點，相比之下，2012年至2017年，我國宏觀杠桿率的年平均漲幅是11.8個百分點。“這意味著2018年我國首次實現了降杠桿。”阮健弘說。
在專家們看來，及時通過降準等一系列手段補充流動性是宏觀調控逆周期調節(jié)的應有之義。隨后，1月金融數據僅出現了改善，遠遠談不上“大水漫灌”。
中銀國際研究公司董事長曹遠征說，2018年初以來的各項金融數據都在收緊，再加上外向型企業(yè)對出口的預期不好，開始被動“去杠桿”；在資本市場上也有“收緊”的現象，上證指數大幅下滑，上市公司大面積質押股權。
曹遠征表示，當前，防范金融風險需要穩(wěn)定杠桿率，但在“偏緊”的條件下，就需要補充流動性，避免因為各項因素交叉疊加導致更大的金融風險出現。從當前貨幣市場的利率水平來說，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）并未大幅下降，這說明盡管補充了流動性，但貨幣條件并沒有放松。
連平也表達了類似的觀點，認為去年銀行信貸和存款、資產負債都朝著收緊的方向在走，貨幣政策在此時進行逆周期調節(jié)，方向明確，這屬于“熱了澆點水，冷了加加溫”，是逆周期調節(jié)的應有之義。
“穩(wěn)健貨幣政策并不是一成不變的。”連平認為，貨幣政策在不同階段、根據不同需求會有所變化，有時候是往偏松的方向調整，有時候是向偏緊的方向調整，這是貨幣政策的重要功能之一，“必要時的確要增加流動性的投放，此時信貸增速適當快一些符合逆周期調節(jié)的需要”。
另一市場關注的數據是1月的票據融資問題。數據顯示，1月票據融資顯著增加，表內票據融資和表外未貼現銀行承兌匯票分別新增5160億元和3786億元，二者合計占新增社會融資規(guī)模的19.3%，較去年同期上升13.5個百分點。有觀點認為，這主要是由于企業(yè)通過票據貼現和結構性存款的組合從銀行套利所致。
“1月中下旬，我們也了解過票據套利的問題，的確有個別出現，但不是普遍現象。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，現在結構性產品的利率正在回歸，套利空間也不存在了。
“票據融資增長較快，并非中長期貸款，是信貸恢復初期的正常現象。”摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，廣義社會融資規(guī)模即使剔除票據也有溫和反彈。在逆周期調控初期，企業(yè)對未來判斷仍不樂觀，資金需求和資本開支較為猶豫，這都是正常的。
邢自強認為，近期國內宏觀經濟已出現一些可喜的邊際改善，如1月信用債、國債和地方債的合計凈融資就接近8000億元，速度明顯加快，這將促使廣義社會融資規(guī)模增速逐漸企穩(wěn)回升。
央行表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，對信貸增長過程中可能存在的“套利”等行為時刻保持警惕，及時采取措施，為供給側結構性改革和打贏防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
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