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　　文/艾文靜

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的失信行為比比皆是,其中之一的壞榜樣當(dāng)屬中國(guó)南車(601766.SH),其與南方匯通(000920.SZ)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題6年未能解決。

　　“我們已向國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所舉報(bào)中國(guó)南車集團(tuán)的違法違規(guī)行為,要求監(jiān)管部門敦促中國(guó)南車盡快解決與南方匯通的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。”1月15日,持股南方匯通超過(guò)6年的王姓投資者對(duì)筆者表示,“中國(guó)南車與南方匯通同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題已超過(guò)6年,目前仍未看到解決問(wèn)題的跡象。接下來(lái),投資者將視情況聯(lián)名向法院起訴中國(guó)南車。”

　　用腳投票

　　多位接受筆者采訪的投資者均表示,南方匯通股價(jià)暴跌或與公司遲遲未在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)上有所突破有關(guān)。

　　最近1個(gè)多月來(lái),南方匯通股價(jià)走勢(shì)詭異,公司股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)30%,也跌破了年線。

　　“指數(shù)漲也跌,指數(shù)跌則狂跌,南方匯通已經(jīng)連續(xù)收了20根陰線,市場(chǎng)似乎對(duì)利好麻木了。”深圳的楊姓投資者直呼搞不懂,“南方匯通的基本面越來(lái)越好,但股價(jià)卻連連下挫,是不是公司出了什么問(wèn)題?”

　　“我感覺(jué)有人在故意操縱股價(jià),每天交易時(shí),總有七八千手賣單掛著,在目前脆弱的市場(chǎng)環(huán)境下,這樣的賣單極易造成投資者恐慌。”北京的投資者李小姐分析稱。

　　“我們也不知道公司股價(jià)為何連續(xù)下跌。據(jù)我了解,目前公司一切正常。”南方匯通董秘周海泉稱,“股價(jià)下跌應(yīng)該是市場(chǎng)行為,南方匯通正在全力推進(jìn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決,但決定權(quán)不在公司手上。”

　　與股價(jià)走勢(shì)相反的是南方匯通近期利好頻出。其控股子公司貴陽(yáng)時(shí)代沃頓作為牽頭單位之一,獲得了國(guó)家專項(xiàng)科技補(bǔ)助資金5000萬(wàn)元。另一子公司大自然科技公司也獲得了產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持資金1214.4萬(wàn)元。

　　此外,由于大自然科技公司廠房所在地已經(jīng)被劃為貴陽(yáng)保稅區(qū)。2013年12月17日,南方匯通公告子公司大自然科技公司收到搬遷補(bǔ)償款3378萬(wàn)元。更大的驚喜是,大自然科技公司隨后收到了當(dāng)?shù)卣?.46億元的拆遷補(bǔ)償款。

　　上述各種資金補(bǔ)貼和搬遷補(bǔ)償將極大地增厚南方匯通的每股收益。數(shù)據(jù)顯示,南方匯通2012年凈利潤(rùn)僅為5917萬(wàn)元。

　　除了國(guó)家的政策性補(bǔ)貼外,南方匯通各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)都有不同程度的增長(zhǎng)。特別是貴陽(yáng)沃頓的反滲透膜更是實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng),大自然床墊也呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面。

　　南方匯通股價(jià)與基本面背離的走勢(shì),令價(jià)值投資者苦不堪言。多位接受筆者采訪的投資者均表示,南方匯通股價(jià)暴跌或與公司遲遲未在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)上有所突破有關(guān),投資者在用腳投票。

　　兩次重組擱淺

　　上海一家機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人表示,“盡管后來(lái)南方匯通有過(guò)兩次停牌重組,但感覺(jué)是中國(guó)南車并沒(méi)有真正去推動(dòng),或者說(shuō)在考慮上不夠周全。”

　　自2008年8月中國(guó)南車實(shí)現(xiàn)A+H上市以來(lái),其與南方匯通的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題便突兀地?cái)[在市場(chǎng)面前。

　　在中國(guó)南車上市路演時(shí),同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題被包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多投資者反復(fù)追問(wèn)。彼時(shí),中國(guó)南車承諾將解決南方匯通的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),并稱已有“賣殼”意向和方案。

　　據(jù)參加路演的一家機(jī)構(gòu)人士回憶稱,“中國(guó)南車原董事長(zhǎng)趙小剛談到大股東旗下上市公司歸屬時(shí),曾表示,南方匯通將采取賣殼形式,目前正與多家潛在重組方接觸。”

　　趙小剛解釋說(shuō),中國(guó)南車成立時(shí),南車集團(tuán)持有的南方匯通42.64%的股權(quán)未投入公司,為避免南方匯通貨車制造業(yè)務(wù)與公司形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),南車集團(tuán)已確定“賣殼”南方匯通,并將在取得南方匯通貨車業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)后3個(gè)月內(nèi),向公司轉(zhuǎn)讓該等資產(chǎn)。

　　莊重的承諾加上央企的特殊性,未首先解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),中國(guó)南車卻順利實(shí)現(xiàn)了在A股上市。

　　但南方匯通“賣殼”之路卻走得頗為艱難。2009年,南方匯通啟動(dòng)了第一輪重組,原本計(jì)劃是貴州省內(nèi)的華創(chuàng)證券借殼上市。但該方案卻因當(dāng)時(shí)券商借殼過(guò)于瘋狂等原因而被叫停。

　　第一次重組讓投資者損失慘重,中國(guó)南車不知何故放慢了重組步伐,直到3年后才啟動(dòng)第二次重組。2012年12月25日,南方匯通發(fā)布公告稱,將與同是央企的中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司進(jìn)行資產(chǎn)置換。但方案公布3個(gè)月后,重組因?yàn)橛嘘P(guān)資產(chǎn)對(duì)價(jià)無(wú)法達(dá)成一致而流產(chǎn),公司承諾6個(gè)月內(nèi)不再啟動(dòng)重組。

　　上海一家機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人表示,“盡管后來(lái)南方匯通有過(guò)兩次停牌重組,但感覺(jué)是中國(guó)南車并沒(méi)有真正去推動(dòng),或者說(shuō)在考慮上不夠周全。每次重組都無(wú)疾而終。尤其是第一次重組,在貴州省物資集團(tuán)借殼失敗后,南方匯通股價(jià)復(fù)牌暴跌。”

　　河北投資者王金銘持有南方匯通超過(guò)7年,目前是公司前十大流通股股東,最高時(shí)持股超過(guò)350萬(wàn)股。

　　據(jù)了解,幾個(gè)月前,王金銘曾親赴貴陽(yáng)參加南方匯通的股東大會(huì)。這也是他持股多年第一次到南方匯通。“當(dāng)時(shí)就是想看看自己投資的這家公司到底怎么樣,調(diào)研下來(lái)感覺(jué)不錯(cuò),心里有底,但就是對(duì)公司何時(shí)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)卻沒(méi)底。”

　　資產(chǎn)整合?

　　有關(guān)人士指出,“中國(guó)南車已經(jīng)感受到了來(lái)自各方的壓力,但重組需要平衡各方利益,力爭(zhēng)拿出最優(yōu)、切實(shí)可行的方案。”

　　一波三折的重組讓投資者頗為糾結(jié)。在中國(guó)資本市場(chǎng),同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已基本禁絕,中國(guó)南車或許是一個(gè)孤例,但卻因此顯得突兀和極端。

　　2011年初,時(shí)任中國(guó)南車集團(tuán)董事長(zhǎng)趙小剛再次表示,將在5年內(nèi)解決南方匯通的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

　　“現(xiàn)在回過(guò)頭看,趙小剛的這一承諾有些推諉和拖延的成分,是值得商榷的。”多位投資者均表示,“趙小剛向市場(chǎng)承諾5年解決,將這一簡(jiǎn)單的問(wèn)題復(fù)雜化了。此時(shí),中國(guó)南車上市已經(jīng)3年,沒(méi)有道理讓投資者再等待5年,這顯然對(duì)南方匯通的投資者是不公平的,也有悖市場(chǎng)的‘三公’原則。”

　　市值管理專家胡延庚表示,“目前投資者看不到中國(guó)南車解決這一問(wèn)題的決心和行動(dòng),作為法定義務(wù),中國(guó)南車應(yīng)該拿出切實(shí)的行動(dòng)。某種意義上,趙小剛的承諾與‘白條’類似,其并沒(méi)有征求投資者意見(jiàn)。”

　　為此,胡延庚建議,監(jiān)管部門應(yīng)履行監(jiān)管職責(zé),向中國(guó)南車和南方匯通發(fā)出監(jiān)管警示,限期解決。

　　在眾多投資者看來(lái),目前南方匯通的賣殼之路已經(jīng)行不通。隨著監(jiān)管新政的出臺(tái),殼資源的價(jià)值已大幅貶值,尋求內(nèi)部重組將是唯一選項(xiàng)。

　　更讓投資者不滿的是,南方匯通上市14年來(lái),鮮有為投資者創(chuàng)造價(jià)值,目前市值不到35億元,旗下的時(shí)代沃頓擁有世界最領(lǐng)先的水處理技術(shù)和生產(chǎn)線。與其類似的碧水源市值超過(guò)350億元,兩者價(jià)值相差10倍。

　　目前,負(fù)責(zé)南方匯通重組的是中國(guó)南車集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)部。有接近中國(guó)南車的知情人士指出,兩次失敗的借殼已讓中國(guó)南車多多少少失信于資本市場(chǎng),也使得相關(guān)工作推進(jìn)更為謹(jǐn)慎。

　　“中國(guó)南車也在竭盡全力推進(jìn)解決與南方匯通的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2013年12月,南車已派人前往貴陽(yáng)與上市公司溝通,目前已有多套備選方案。”1月12日,中國(guó)南車董事會(huì)辦公室有關(guān)人士表示,“南車也希望盡早解決問(wèn)題,盡管前任趙小剛董事長(zhǎng)承諾5年內(nèi)解決,按這個(gè)時(shí)間是到2016年底,但公司不可能拖到那一天,否則就只能是吸收合并了。”

　　“所謂事不過(guò)三,鑒于過(guò)往的教訓(xùn),接下來(lái)的重組應(yīng)該是傾向于內(nèi)部重組,且過(guò)程中國(guó)南車能夠掌控,投資者需要再給南車一些時(shí)間。”上述人士指出,“中國(guó)南車已經(jīng)感受到了來(lái)自各方的壓力,但重組需要平衡各方利益,力爭(zhēng)拿出最優(yōu)、切實(shí)可行的方案。”

　　南方匯通一位不愿意具名的高層人士指出,之前公司已向集團(tuán)提交了多套重組方案,集團(tuán)也到公司征求了意見(jiàn)。不過(guò),最終決策權(quán)在中國(guó)南車,南方匯通將全力配合,力爭(zhēng)盡快解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。只有這樣,公司才能放開(kāi)手腳,大干快上。

　　長(zhǎng)期跟蹤研究南方匯通的券商人士指出,目前南方匯通迎來(lái)了最佳的重組時(shí)間窗口。一是南方匯通旗下的時(shí)代沃頓和大自然科技都已具備單獨(dú)上市的條件,盈利能力和成長(zhǎng)性極佳;二是國(guó)資改革風(fēng)起云涌,十八大對(duì)國(guó)資改革有許多新提法,包括混合所有制,管理層持股和股權(quán)激勵(lì)等都被放行,上海的國(guó)資改革更是銜枚疾進(jìn);三是南方匯通的股價(jià)低迷,低于公司潛在的價(jià)值。

　　更為重要的是,中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在嚴(yán)打“白條”承諾,對(duì)相關(guān)上市公司的失信行為有了新的時(shí)間要求。