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　　作者：李哲

　　自上個月權(quán)威人士一席話后，市場普遍猜測宏觀調(diào)控政策是否會發(fā)生變化，這其中尤為關(guān)注的是貨幣政策。

　　寬松或穩(wěn)健的貨幣政策相對應(yīng)是資產(chǎn)價格上漲，今年以來，一二線城市房地產(chǎn)價格飆漲顯然已成為社會焦點。與此同時，地價還在漲，比如近日深圳拍賣的幾塊土地價格。

　　不過，從當前的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，倒也并不太差。6月13日，國家統(tǒng)計局稱，5月份，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%，與4月份持平，環(huán)比增長 0.45%。1月至5月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）187671億元，同比名義增長9.6%。5月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長0.49%。

　　如何看待當下的經(jīng)濟形勢，尤其是房地產(chǎn)市場的風(fēng)險，前海傳媒日前專訪了長江養(yǎng)老保險首席經(jīng)濟學(xué)家俞平康。

　　他曾任美國聯(lián)邦儲備銀行波士頓區(qū)行經(jīng)濟政策分析員，世界銀行和國際貨幣基金組織經(jīng)濟顧問；曾任教于中國人民大學(xué)財政金融學(xué) 院貨幣金融系，碩士生導(dǎo)師。俞平康獲得美國喬治華盛頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士（全額獎學(xué)金），美國明尼蘇達大學(xué)漢弗萊公共管理學(xué)院碩士（全額獎學(xué)金），中國同濟大 學(xué)城市規(guī)劃工程學(xué)士（保送）。曾參與多項重大政府咨詢項目，發(fā)表了多篇高引用率的英文學(xué)術(shù)文章，創(chuàng)編美聯(lián)儲經(jīng)濟季刊一份。

　　前海傳媒：目前的貨幣政策是否要可能緊一些，因為此前也放了天量？

　　俞平康：一季度貨幣政策本身是一個寬泛的概念，主要是信貸政策過去寬松，特別是在目前實體經(jīng)濟各個生產(chǎn)性行業(yè)需求并不強勁的情況下，我們目前放松信貸，事后也非常明顯，主要是流向房地產(chǎn)業(yè)，這使得資源向房地產(chǎn)過于集中，這個時候一旦房地產(chǎn)出現(xiàn)下行，會帶來非常巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　從防風(fēng)險角度，也從資源有效利用方面，我們都應(yīng)該盡量避免。所以，從目前時點再往后看的話，我估計貨幣政策還是要維持穩(wěn)健，就像權(quán)威人士那篇文章所談，要回 歸整個金融市場的本質(zhì)，貨幣要通過銀行信貸和金融市場兩條渠道來為實體經(jīng)濟輸送資源，這時就取決于金融市場和銀行信貸傳導(dǎo)渠道是否通暢。

　　目前來看，在股票市場，新股發(fā)行還不是注冊制，所以這條渠道必然是堵塞的，債券發(fā)行在2015年是非常積極的現(xiàn)象，從2014年底債券發(fā)行門檻降低后，2015年債券發(fā)行進一步比之前通暢，那么到2016年，債券發(fā)行又受萎縮，這個現(xiàn)象應(yīng)該盡快去謹慎對待。

　　對銀行信貸的話，2014年、2015年都說傳導(dǎo)渠道不暢，銀行惜貸現(xiàn)象非常嚴重，但要找到銀行惜貸現(xiàn)象的根源才能對陣下藥，而不是說頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，銀 行惜貸的最本質(zhì)根源，信貸資源并沒有流向真正最有效的部門，還在于我們實體經(jīng)濟內(nèi)在的體制問題，所以還需要加快經(jīng)濟體制的改革，特別是集中于國有企業(yè)和財 稅制度的改革，只要這樣才能把銀行信貸資源引導(dǎo)到有需求的地方。

　　所以，對房地產(chǎn)的信貸投放應(yīng)該邊際上收緊，房地產(chǎn)本身問題還是財稅體制問題，就是地方政府稅收來源在哪，它不能僅僅依賴土地財政，如果僅僅依賴這個，那它有非常大的動力是推高地價，我們現(xiàn)在看到房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤近年來已經(jīng)不斷壓縮，其實壓縮的已經(jīng)非常窄了。

　　因此，很多開發(fā)商也被迫轉(zhuǎn)型，它在房地產(chǎn)業(yè)也賺不到錢了，這時為什么房地產(chǎn)價格還是居高不下，主要是因為地價不斷往上升，地價為什么會升，最主要還是地方政府有推升地價的內(nèi)在激勵機制。地方政府會嚴格控制土地供給，或者是通過土地市場的壟斷來推高地價，同時推高房價，這樣一個激勵機制不改變的話，住房問題肯定是不能得到有效解決，特別是一二線城市。

　　而三四線城市當然是另外的問題，它是前期過度依賴土地財政，不斷的把建房-拍地-建房過剩的房地產(chǎn)供給，如何消化。房地產(chǎn)如何走向健康的正軌，都需要財稅體制改革。

　　對于國企改革的話，我們對它如果沒有理順的話，會發(fā)現(xiàn)信貸資源會流向由政府隱形擔保的國企或者是低效的經(jīng)濟部門，使得這些低效部門進一步加杠桿，使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步惡化。

　　從整體的民營部門看，整體杠桿并不高，而且它資金運用效率是非常有效的，但我們看到的是，當過度依賴財政投資，信貸資源過度向房地產(chǎn)和國有部門傾斜的話，民間投資會被進一步擠壓，所以整個一季度，民間投資增速還在進一步萎縮。

　　這都給我們敲響了及時的警鐘，從人民日報權(quán)威人士發(fā)表，本質(zhì)上是一個及時的方向性糾偏，它本身是有非常積極的意義。

　　前海傳媒：現(xiàn)在房地產(chǎn)問題，尤其一二線關(guān)于泡沫討論非常多了，您怎么看？

　　俞平康：它分需求和供給因素，需求方面還是非常旺盛，而且現(xiàn)在是人為限制需求，限購，但我覺得目前這種限購狀況，扼殺了城市經(jīng)濟的活力，包括對房地產(chǎn)總需求方面的限購，同時又沒有特別增加土地供給，所以使得土地供給的價格居高不下，這兩者加在一起是嚴重扼殺了城市競爭力。

　　也就導(dǎo)致了為什么現(xiàn)在中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還沒有轉(zhuǎn)型，低端的制造業(yè)優(yōu)勢已經(jīng)在國際上失去了，就是因為房地產(chǎn)幾個急速攀升，起到了非常重要的作用。

　　一個城市即使像北京、上海，它會對國際海龜人才可能會有所放松，但一個城市不可能完全依賴高端人才，因為城市需要各行各業(yè)，它需要多元化的人才，所以，我覺得如何激發(fā)城市活力是當務(wù)之急。

　　對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的話，并不單單是它本身割裂地看，而是要放在城市競爭的大格局下，我覺得房地產(chǎn)業(yè)牽一發(fā)而動全身。

　　個人是非常贊同人民日報權(quán)威人士的觀點，是去杠桿不是加杠桿，前期資本市場包括實體經(jīng)濟討論，經(jīng)常有這樣的觀點，我覺得是危害性很大，有人說我們中國的杠桿高主要在于國企和政府，居民GDP杠桿相比其他國家是比較低，所以在企業(yè)去杠桿同時居民加杠桿，這個是沒有必然聯(lián)系的，而且觀點也是非常有害的。

　　最后我們會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)沒有降杠桿，居民部門已經(jīng)提前加杠桿了，而且居民加杠桿還不是居民本身的意愿，是政府在逼迫他加杠桿，引導(dǎo)資源到房地產(chǎn)，本身房地產(chǎn)價 格在一線城市已經(jīng)到了工薪階層承受的極限，以一個年輕碩士畢業(yè)生為例，他可能工作一輩子都買不起一套像樣的房子，這就使得廣大的勞動群眾很可能失去了美好 生活的愿望，而且使得人的職業(yè)失去流動性。

　　而且公共租房市場又沒有發(fā)展起來，這些城市里面一般的工薪階層如果買不起房子，他會被房東不斷的趕來趕去，因為沒有一個公共的租房市場，都是個體的房東進行出租，這樣房東看到房價上漲可能就要把房客趕走，所以使得大家沒有安居樂業(yè)的狀態(tài)。

　　我覺得如果城市群體中，如果沒有安居樂業(yè)的狀態(tài)，這是一個非常不穩(wěn)定的社會，這應(yīng)該引起我們高度重視。

　　前海傳媒：目前還沒有？

　　俞平康：我覺得目前還沒有。別說一般的工薪階層，包括收入比較高的金融產(chǎn)業(yè)人士，都很難有一種安定的感覺，其實本質(zhì)上是被這樣的住房市場逼迫了。

　　所以，從國計民生大處著想，房地產(chǎn)市場應(yīng)該盡量保持價格不上漲，同時增加土地供給，增加住房供給，而不是從需求端加杠桿，抬高價格，這完全是錯誤的。這種政策出臺完全是對國計民生老百姓生活沒有切實感受情況下，發(fā)出的錯誤政策信號，這種錯誤應(yīng)該盡量避免，我相信這也是權(quán)威人士在文章中所體現(xiàn)出對人民群眾生活的關(guān)心。

　　當然，對于政策方面，不可能所有的政策都是百分之一百正確，因為人無完人，政策也是一樣，但要及時發(fā)現(xiàn)問題解決問題糾正問題。

　　（來源：前海傳媒）