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俞平康:從需求端加杠桿推高房價是錯誤的政策信號

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2016-06-15來源:新浪財經(jīng)作者:李哲

  作者:李哲

  自上個月權(quán)威人士一席話后,市場普遍猜測宏觀調(diào)控政策是否會發(fā)生變化,這其中尤為關(guān)注的是貨幣政策。

  寬松或穩(wěn)健的貨幣政策相對應(yīng)是資產(chǎn)價格上漲,今年以來,一二線城市房地產(chǎn)價格飆漲顯然已成為社會焦點。與此同時,地價還在漲,比如近日深圳拍賣的幾塊土地價格。

  不過,從當前的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,倒也并不太差。6月13日,國家統(tǒng)計局稱,5月份,我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%,與4月份持平,環(huán)比增長 0.45%。1月至5月,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)187671億元,同比名義增長9.6%。5月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)環(huán)比增長0.49%。

  如何看待當下的經(jīng)濟形勢,尤其是房地產(chǎn)市場的風(fēng)險,前海傳媒日前專訪了長江養(yǎng)老保險首席經(jīng)濟學(xué)家俞平康。

  他曾任美國聯(lián)邦儲備銀行波士頓區(qū)行經(jīng)濟政策分析員,世界銀行和國際貨幣基金組織經(jīng)濟顧問;曾任教于中國人民大學(xué)財政金融學(xué) 院貨幣金融系,碩士生導(dǎo)師。俞平康獲得美國喬治華盛頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士(全額獎學(xué)金),美國明尼蘇達大學(xué)漢弗萊公共管理學(xué)院碩士(全額獎學(xué)金),中國同濟大 學(xué)城市規(guī)劃工程學(xué)士(保送)。曾參與多項重大政府咨詢項目,發(fā)表了多篇高引用率的英文學(xué)術(shù)文章,創(chuàng)編美聯(lián)儲經(jīng)濟季刊一份。

  前海傳媒:目前的貨幣政策是否要可能緊一些,因為此前也放了天量?

  俞平康:一季度貨幣政策本身是一個寬泛的概念,主要是信貸政策過去寬松,特別是在目前實體經(jīng)濟各個生產(chǎn)性行業(yè)需求并不強勁的情況下,我們目前放松信貸,事后也非常明顯,主要是流向房地產(chǎn)業(yè),這使得資源向房地產(chǎn)過于集中,這個時候一旦房地產(chǎn)出現(xiàn)下行,會帶來非常巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險。

  從防風(fēng)險角度,也從資源有效利用方面,我們都應(yīng)該盡量避免。所以,從目前時點再往后看的話,我估計貨幣政策還是要維持穩(wěn)健,就像權(quán)威人士那篇文章所談,要回 歸整個金融市場的本質(zhì),貨幣要通過銀行信貸和金融市場兩條渠道來為實體經(jīng)濟輸送資源,這時就取決于金融市場和銀行信貸傳導(dǎo)渠道是否通暢。

  目前來看,在股票市場,新股發(fā)行還不是注冊制,所以這條渠道必然是堵塞的,債券發(fā)行在2015年是非常積極的現(xiàn)象,從2014年底債券發(fā)行門檻降低后,2015年債券發(fā)行進一步比之前通暢,那么到2016年,債券發(fā)行又受萎縮,這個現(xiàn)象應(yīng)該盡快去謹慎對待。

  對銀行信貸的話,2014年、2015年都說傳導(dǎo)渠道不暢,銀行惜貸現(xiàn)象非常嚴重,但要找到銀行惜貸現(xiàn)象的根源才能對陣下藥,而不是說頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳,銀 行惜貸的最本質(zhì)根源,信貸資源并沒有流向真正最有效的部門,還在于我們實體經(jīng)濟內(nèi)在的體制問題,所以還需要加快經(jīng)濟體制的改革,特別是集中于國有企業(yè)和財 稅制度的改革,只要這樣才能把銀行信貸資源引導(dǎo)到有需求的地方。

  所以,對房地產(chǎn)的信貸投放應(yīng)該邊際上收緊,房地產(chǎn)本身問題還是財稅體制問題,就是地方政府稅收來源在哪,它不能僅僅依賴土地財政,如果僅僅依賴這個,那它有非常大的動力是推高地價,我們現(xiàn)在看到房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤近年來已經(jīng)不斷壓縮,其實壓縮的已經(jīng)非常窄了。

  因此,很多開發(fā)商也被迫轉(zhuǎn)型,它在房地產(chǎn)業(yè)也賺不到錢了,這時為什么房地產(chǎn)價格還是居高不下,主要是因為地價不斷往上升,地價為什么會升,最主要還是地方政府有推升地價的內(nèi)在激勵機制。地方政府會嚴格控制土地供給,或者是通過土地市場的壟斷來推高地價,同時推高房價,這樣一個激勵機制不改變的話,住房問題肯定是不能得到有效解決,特別是一二線城市。

  而三四線城市當然是另外的問題,它是前期過度依賴土地財政,不斷的把建房-拍地-建房過剩的房地產(chǎn)供給,如何消化。房地產(chǎn)如何走向健康的正軌,都需要財稅體制改革。

  對于國企改革的話,我們對它如果沒有理順的話,會發(fā)現(xiàn)信貸資源會流向由政府隱形擔保的國企或者是低效的經(jīng)濟部門,使得這些低效部門進一步加杠桿,使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步惡化。

  從整體的民營部門看,整體杠桿并不高,而且它資金運用效率是非常有效的,但我們看到的是,當過度依賴財政投資,信貸資源過度向房地產(chǎn)和國有部門傾斜的話,民間投資會被進一步擠壓,所以整個一季度,民間投資增速還在進一步萎縮。

  這都給我們敲響了及時的警鐘,從人民日報權(quán)威人士發(fā)表,本質(zhì)上是一個及時的方向性糾偏,它本身是有非常積極的意義。

  前海傳媒:現(xiàn)在房地產(chǎn)問題,尤其一二線關(guān)于泡沫討論非常多了,您怎么看?

  俞平康:它分需求和供給因素,需求方面還是非常旺盛,而且現(xiàn)在是人為限制需求,限購,但我覺得目前這種限購狀況,扼殺了城市經(jīng)濟的活力,包括對房地產(chǎn)總需求方面的限購,同時又沒有特別增加土地供給,所以使得土地供給的價格居高不下,這兩者加在一起是嚴重扼殺了城市競爭力。

  也就導(dǎo)致了為什么現(xiàn)在中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還沒有轉(zhuǎn)型,低端的制造業(yè)優(yōu)勢已經(jīng)在國際上失去了,就是因為房地產(chǎn)幾個急速攀升,起到了非常重要的作用。

  一個城市即使像北京、上海,它會對國際海龜人才可能會有所放松,但一個城市不可能完全依賴高端人才,因為城市需要各行各業(yè),它需要多元化的人才,所以,我覺得如何激發(fā)城市活力是當務(wù)之急。

  對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的話,并不單單是它本身割裂地看,而是要放在城市競爭的大格局下,我覺得房地產(chǎn)業(yè)牽一發(fā)而動全身。

  個人是非常贊同人民日報權(quán)威人士的觀點,是去杠桿不是加杠桿,前期資本市場包括實體經(jīng)濟討論,經(jīng)常有這樣的觀點,我覺得是危害性很大,有人說我們中國的杠桿高主要在于國企和政府,居民GDP杠桿相比其他國家是比較低,所以在企業(yè)去杠桿同時居民加杠桿,這個是沒有必然聯(lián)系的,而且觀點也是非常有害的。

  最后我們會發(fā)現(xiàn),企業(yè)沒有降杠桿,居民部門已經(jīng)提前加杠桿了,而且居民加杠桿還不是居民本身的意愿,是政府在逼迫他加杠桿,引導(dǎo)資源到房地產(chǎn),本身房地產(chǎn)價 格在一線城市已經(jīng)到了工薪階層承受的極限,以一個年輕碩士畢業(yè)生為例,他可能工作一輩子都買不起一套像樣的房子,這就使得廣大的勞動群眾很可能失去了美好 生活的愿望,而且使得人的職業(yè)失去流動性。

  而且公共租房市場又沒有發(fā)展起來,這些城市里面一般的工薪階層如果買不起房子,他會被房東不斷的趕來趕去,因為沒有一個公共的租房市場,都是個體的房東進行出租,這樣房東看到房價上漲可能就要把房客趕走,所以使得大家沒有安居樂業(yè)的狀態(tài)。

  我覺得如果城市群體中,如果沒有安居樂業(yè)的狀態(tài),這是一個非常不穩(wěn)定的社會,這應(yīng)該引起我們高度重視。

  前海傳媒:目前還沒有?

  俞平康:我覺得目前還沒有。別說一般的工薪階層,包括收入比較高的金融產(chǎn)業(yè)人士,都很難有一種安定的感覺,其實本質(zhì)上是被這樣的住房市場逼迫了。

  所以,從國計民生大處著想,房地產(chǎn)市場應(yīng)該盡量保持價格不上漲,同時增加土地供給,增加住房供給,而不是從需求端加杠桿,抬高價格,這完全是錯誤的。這種政策出臺完全是對國計民生老百姓生活沒有切實感受情況下,發(fā)出的錯誤政策信號,這種錯誤應(yīng)該盡量避免,我相信這也是權(quán)威人士在文章中所體現(xiàn)出對人民群眾生活的關(guān)心。

  當然,對于政策方面,不可能所有的政策都是百分之一百正確,因為人無完人,政策也是一樣,但要及時發(fā)現(xiàn)問題解決問題糾正問題。

  (來源:前海傳媒)

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